FIX confirmó en C(arg) la calificación de ROCH S.A. y las ON Clase 1

FIX (afiliada de Fitch Rating) confirmó en Categoría C(arg) a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Roch S.A. y de las Obligaciones Negociables Clase 1 por hasta USD 20 millones ampliable a USD 40 millones emitidas por la compañía. La calificación considera las débiles métricas operativas y de inversión, baja generación de flujos junto al entorno operativo desafiante.

La concentración de activos en la concesión Rio Cullen, las Violetas y Angostura con vencimiento en 2026 limitan la generación de flujos necesaria para revertir la actual situación. El estado concursal originado el 14 de julio de 2022 y el incumplimiento de los servicios de deuda no afectaron los derechos de exploración y explotación y por lo tanto la compañía continúa operando las áreas asignadas. A diciembre 2024, la compañía poseía reservas probadas y probables (P2) estimadas por 471 M BOE, representando 2 años de producción. La compañía debería realizar exploración de nuevas áreas para poder generar flujos de fondos necesarios para continuar operando. La producción acumulada a diciembre 2024 resultó en 627 boe/d, un 9% por debajo en comparación con el 2023 debido principalmente a la caída en la producción de crudo en el área Angostura.

La compañía no ha logrado revertir los problemas en su operación que demoran la generación de flujo operativo y generan mayores costos de operación, dificultando la posibilidad de realizar nuevas inversiones para aumentar la producción y reservas. Los menores volúmenes de producción y ventas, junto a menores precios afectaron los ingresos de la compañía. En el año 2024 el EBITDA Ajustado por FIX resultó negativo en USD 1,7 MM mientras que el Flujo de Fondos Libre (FFL) resultó también negativo en USD 0,5 MM. No obstante, el resultado neto fue positivo por el reconocimiento del crédito por USD 11 MM, en relación con la disputa arbitral contra YPF, el cual fue cobrado en marzo 2025. A junio 2025 los volúmenes de producción continúan disminuyendo, afectando las ventas, y flujos operativos. FIX considera que sin una inyección de capital y la extensión de la concesión principal resulta muy difícil revertir la caía en los flujos, a pesar de los esfuerzos para reducir los costos operativos.

La compañía logró alcanzar el porcentaje de adhesión requerido a la propuesta realizada a sus acreedores, la cual consta de diferir hasta diciembre 2025 los pagos de capital y comenzar a abonar en julio de 2024 los intereses, que devengan una tasa del 6,5%. La deuda total de la compañía reestructurada a junio 2025 asciende a USD 22 MM de los cuales USD 12,9 MM pertenecen a la ON Clase 1 que vence en septiembre de 2027, al igual que sus demás pasivos financieros reestructurados. A su vez, en el consentimiento, la compañía decidió ceder el 50% de las sumas de dinero en efectivo que Roch tuviera derecho a recibir en un futuro como compensación en virtud del reclamo de la compañía contra el Estado Nacional como es el caso de petróleo plus por USD 5 MM.

La baja en los precios del crudo junto con mayores costos operativos en la producción convencional y limitaciones al acceso al crédito, sumado a los problemas propios de la compañía, restringen la posibilidad de un incremento de la producción y generación de flujos de la compañía. FIX estima que, de no recibir un aporte de capital que le brinde liquidez a la compañía, en el corto plazo no podrá incrementar sus operaciones de extracción.

A junio 2025 la deuda financiera totalizaba USD 22 MM, donde un 38% era deuda corriente. Cerca del 60% de esa deuda corresponde la ON Clase 1, el 20% es con entidades bancarias y el 20% restante incluye accionistas y tenedores de Obligaciones Negociables Privadas, mientras que la caja y equivalentes ascienden a USD 10 MM.

El cobro de USD 11 MM por el acuerdo conciliatorio del reclamo arbitral contra YPF, el cual se depositó en el Fideicomiso en Garantía oportunamente realizado en favor de los acreedores financieros en el marco de la Solicitud de Consentimiento aprobada en julio de 2024, garantiza los fondos para el pago de las obligaciones reestructuradas hasta mediados de 2026.

Factores que podrían derivar en subas de calificación: Mejora sostenida en las métricas operativas de la compañía producto y/o de una resolución favorable del programa petróleo plus. Adicionalmente, una capitalización, reestructuración de pasivos, y/o toma de nueva deuda que permita realizar las inversiones para incrementar la producción, junto a una extensión de las concesiones podrían tener impacto positivo en la calificación.

Factores que podrían derivar en bajas de calificación de manera aislada o conjunta: i) La materialización de cláusulas de incumplimiento del acuerdo con acreedores alcanzado en julio de 2024.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com

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