Finanzas Corporativas
FIX bajó a D(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de ROCH S.A.
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó a categoría D(arg) desde C(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Roch S.A. y de las Obligaciones Negociables Clase 1 emitidas por la compañía.
La baja de calificación obedece a que la compañía no cumplió con el pago al vencimiento de USD 433 mil (incluyendo capital e intereses) de las ON Clase 1 en circulación. El vencimiento original operaba el 27 de enero 2024 siendo el plazo de gracia de 15 días según lo establecido en el punto 11, del capítulo términos y condiciones de las ON del Programa de emisión. La deuda es susceptible de aceleración en caso de que al menos el 25% de los tenedores del capital impago decidan accionar.
El estado concursal originado el 14 de julio de 2022 no afectó los derechos de exploración y explotación y por lo tanto la compañía continúa operando las áreas asignadas. En el año móvil a septiembre 2023, el EBITDA resultó cercano a USD 1,7 millones, y contempla la suba de los precios internacionales del petróleo y local de gas en un entorno de decaimiento en la producción de la compañía. El flujo de caja operativo (FGO) resultó en USD 2,7 millones y dadas las inversiones por USD 1,9 millones y el pago de intereses financieros Roch alcanzó un flujo de fondos libre (FFL) positivo de USD 0,8 millones, aunque insuficiente para hacer frente a los compromisos de deuda vigentes. Roch no logra revertir los problemas en su operación que demoran la generación de flujo operativo y generan mayores costos de operación, obstaculizando la posibilidad de realizar nuevas inversiones para aumentar la producción y reservas, así como de cumplir con los vencimientos de corto y largo plazo del acuerdo concursal.
La concentración de activos en la concesión, Rio Cullen, las Violetas y Angostura con vencimiento en 2026 limitan la generación de flujos necesaria para revertir la actual situación. A diciembre 2022, la compañía poseía reservas probadas, hasta el final de la concesión por 0,9 millones de boe y de 1,1 millones boe hasta el fin de la vida útil. Las mismas representan, 1,8 años de producción de petróleo y 2,8 años de gas. La producción a diciembre 2023 resultó en 670 boe/d, un 35% por debajo del mismo período de 2022 debido principalmente a la caída en la producción en el yacimiento San Martín, por problemas de operación y comercialización. Con el fin de mejorar el flujo de fondos, Roch firmó en julio 2023 con la empresa Maref S.A. (Maref), un contrato de farm-in/farm-out sobre el área Agua Botada. El acuerdo implicaba una inversión de USD 550 mil y la opcionalidad de participar en la UTE. Sin embargo, la fractura del área no resultó exitosa y Maref no hizo ejercicio de la opción.
A septiembre 2023, la deuda financiera de Roch totalizaba USD 22,3 millones, con un ratio deuda/EBITDA de 13x. El 57% de esa deuda correspondía a tenedores de la ON Clase 1, el 25% es con entidades bancarias y el 18% restante incluye accionistas y tenedores de las ON Privadas. A diciembre 2023, la deuda de la compañía ascendía a USD 20,4 millones, de los cuales USD 12,5 millones pertenecen a la ON Clase 1. A la fecha, la compañía continua en proceso de negociación con sus acreedores a fin de lograr un nuevo acuerdo. FIX monitorea de cerca las novedades de este proceso.
Sensibilidad de la calificación
La categoría D(arg) se asigna a emisores y/o emisiones que actualmente hayan incurrido en incumplimiento. En caso de alcanzarse un nuevo acuerdo con acreedores, la calificación será revisada en concordancia con las expectativas de generación de fondos y compromisos financieros asumidos.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.
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