FIX subió a “BBB+py” la calificación de Villa Oliva Rice y asignó la Tendencia Estable

FIX (afiliada de Fitch Ratings) subió a BBB+py desde BB+py la calificación de Emisor de Villa Oliva Rice S.A.E. (VOR), y a pyBBB+ desde pyBB+ la calificación del Programa de Emisión Global USD2. A su vez, asignó Tendencia Estable.

Factores relevantes de la calificación

Suba de calificación: FIX (afiliada de Fitch Ratings) subió a BBB+py desde BB+py la calificación de Emisor de Villa Oliva Rice S.A.E. (VOR), y a pyBBB+ desde pyBB+ la calificación del Programa de Emisión Global USD2. A su vez, asignó Tendencia Estable. La suba se fundamenta en que quedó perfeccionada la transferencia de acciones de VOR a la compañía Camil Latam S.A., anteriormente propiedad de Luciano Quartiero. Como parte de ese proceso, se realizó la transferencia de campos de VOR a Q2PY, por USD 22 millones aproximadamente, lo que permitió a VOR reducir su nivel de deuda a USD 23 millones a septiembre 2025 (según información de gestión, incluye arrendamientos) desde USD 32 millones a diciembre 2024. Adicionalmente, se considera que formar parte del grupo de Camil Alimentos S.A. (Camil), controlante directa de Camil Latam e indirecta de VOR, le otorga flexibilidad financiera a partir de poder acceder a líneas de créditos bancarias incrementales. Limitan la calificación, la concentración de la deuda residual en el corto plazo en torno a USD 14 millones a septiembre 2025 y la volatilidad del precio del arroz afectando márgenes durante el proceso de transición del modelo actual, en el que VOR sigue siendo productor a través del arrendamiento de los campos vendidos.

Reducción de deuda: A partir de la venta de activos por más de USD 22 millones a Q2PY S.A., la compañía ha logrado reducir sus niveles de deuda a USD 23 millones en septiembre 2025 (según información de gestión) desde USD 32 millones en diciembre 2024.

Acotada generación de flujos: En los últimos años, la compañía operó con márgenes en torno a 20%. Sin embargo, luego de la adquisición y la venta de campos a Q2PY, se estima una reducción de esos márgenes en torno a 10% producto que la compañía aumenta temporalmente sus gastos de arrendamientos para continuar operando, durante el proceso de transición, hasta tanto transfiera la operación a productores confirme el modelo de negocio proyectado. Para 2025, FIX espera un nivel de ventas en torno a USD 36 millones con margen EBITDA del 3% y una generación de Flujos de Fondos Libre negativa por USD 4 millones, producto de inversiones en torno a USD 3 millones.

Marcada estacionalidad de negocios: El negocio del arroz es fuertemente cíclico con elevadas necesidades de capital de trabajo en épocas de siembra. El precio varía según las necesidades de los procesadores y se comercializan en el mercado spot, dado que no existen mercados de futuros desarrollados que permitan cerrar posiciones con antelación, lo que le quita certidumbre al productor.

Vínculo moderado con el grupo Camil: La calificación considera el vínculo moderado con su principal accionista, Camil Alimentos S.A., producto de la flexibilidad financiera que le aporta a través de líneas de crédito, con Camil como garante; sumado a la integración operativa con otras compañías de ese mismo grupo, con ventas de VOR que en 2024 representaron el 55% de sus ventas totales.

Reducción en los niveles de apalancamiento: Villa Oliva Rice presenta una estructura de capital con más de un 42% de deuda, en línea con el promedio de los últimos 2 años. Sin embargo, dada la merma en los flujos operativos esperados por los bajos precios del arroz, ese nivel de deuda le significa un elevado apalancamiento en términos de EBITDA ya que se espera una reducción del EBITDA en torno a USD 3 millones. Si bien la compañía redujo fuertemente su nivel de deuda, la reducción de los márgenes producto de mayores arrendamientos genera que continue con altos niveles de apalancamiento.

Ajustada liquidez mitigado por mejora en la flexibilidad financiera: FIX considera que la liquidez con la que opera la compañía es limitada dado que a junio 2025 posee una caja de USD 0,8 millones frente a una deuda de corto plazo de USD 26 millones. A septiembre 2025 (según información de gestión) la compañía pudo despejar gran parte de los vencimientos de corto plazo y conseguir líneas de crédito con el Banco de Brasil mejorando la flexibilidad financiera con las líneas de crédito disponibles a la fecha por USD 15,5 millones

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN

La calificación incorpora el vínculo moderado entre VOR y Camil, junto con cambio en la estrategia operativa de la compañía. Una baja de calificación podría darse en caso de que la flexibilidad financiera otorgada por el grupo se vea mermada y/o la compañía tenga un retraso en su plan de inversiones de manera tal que no pueda aumentar los flujos para reducir su nivel de apalancamiento. Adicionalmente, la calificación podría bajar en caso de que la compañía no pueda realizar los contratos y acuerdos necesarios para lograr la transición en el aspecto operativo, transfiriendo el riesgo de producción y volatilidad en el precio del arroz a los productores.

No se esperan subas en el corto plazo.

INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Superintendencia de Valores del Banco Central de Paraguay (disponible en siv.bcp.gov.py).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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