FIX subió a “BB+py” la calificación de Villa Oliva Rice y asignó la Tendencia Positiva

FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – subio a ‘BB+py’ la calificación de Emisor de Villa Oliva Rice (VOR), y a ‘pyBB+‘ al Programa de Emisión Global USD2 junto a la emisión Serie 1 por USD 1 millón emitido por la compañía. Adicionalmente, FIX asignó la Tendencia Positiva.

La acción de calificación responde a la reducción de deuda a partir de la venta de activos por mas de USD 22 millones a Q2PY S.A., la compañía ha logrado reducir sus niveles de deuda, pasando de USD 34 millones en septiembre 2024 a USD 10 millones en febrero 2025 según información de gestión de la compañía, liberándose así de las hipotecas que tenía sobre estos activos.

La compañía ya no posee activos bajo hipotecas, los cuales se encuentran libres de garantías, permitiéndole acceder a nuevas líneas de crédito que le brinden mayor flexibilidad financiera.

VOR ha incrementado su nivel de ventas y EBITDA a partir de las inversiones realizadas en 2022, alcanzando un margen EBITDA del 22% en 2023 y del 11% en al año móvil a septiembre 2024, aunque con generación de Flujo de Fondos Libres (FFL) por USD 2 millones. Para 2025 FIX espera un nivel de ventas en torno a los USD 48 millones con un margen EBITDA del 5% y una generación de Flujos de Fondos Libre negativa por USD 2 millones.

FIX entiende que el avance judicial implica una menor flexibilidad financiera para VOR y mayor costo financiero presionando los flujos de la compañía. Esta situación agrega vulnerabilidad a la compañía en un contexto de elevado apalancamiento y ajustada liquidez, donde la compañía todavía depende fuertemente del acceso a financiamiento para al menos renovar los vencimientos de corto plazo. A pesar de tener deuda garantizada, el Banco de Brasil, segundo mayor acreedor de VOR, ha reducido las renovaciones hasta un 80% e incrementado el costo financiero. Si bien la compañía pudo acceder a ciertas líneas adicionales y ha manejado adecuadamente la situación hasta el momento, a la vez que tiene espacio para optimizar el uso de garantías sobre activos propios, FIX entiende que la compañía se encuentra más debilitada para acceder a nuevo financiamiento que optimice su escala productiva o para enfrentar un contexto operativo más adverso.

El negocio del arroz es fuertemente cíclico con elevadas necesidades de capital de trabajo en épocas de siembra. El precio varía según las necesidades de los procesadores y se comercializan en el mercado spot, dado que no existen mercados de futuros desarrollados que permitan cerrar posiciones con antelación, lo que le quita certidumbre al productor.

Villa Oliva Rice presenta una estructura de capital con más de un 35% de deuda, en línea con el promedio de los últimos 2 años. Sin embargo, dados los flujos operativos que genera, ese nivel de deuda le significa un elevado apalancamiento en términos de EBITDA. Si bien la compañía redujo fuertemente su nivel de deuda desde el período 2018-2020, el apalancamiento con relación a los flujos sigue siendo elevado, en torno a 7,0x al cierre.

FIX considera que la liquidez con la que opera la compañía es limitada, por lo que en un contexto de limitación del crédito la compañía deberá manejar racionalmente las necesidades de capital de trabajo, a la vez que supone que en el corto plazo podrá utilizar las garantías hipotecarias para al menos renovar al menos parcialmente los vencimientos de corto plazo. Un deterioro adicional de la liquidez podría significar un baja de calificación. FIX que entiende que existe un alto grado de ocurrencia del hecho relevante lo que mejoraría la situación actual de VOR.

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN

La calificación incorpora el menor nivel de apalancamiento, costo financiero y mejor flexibilidad financiera con la quita de hipotecas.

La confirmación, a través de las aprobaciones pendientes, de la operación de compra-venta de acciones de su controlante por parte de Camil, derivaría en una suba de calificación. El impacto de la suba dependerá de la estructura y reorganización prevista, de materializarse.

La no concreción de la operación señalada, podría derivar en una baja de calificación, sujeta al impacto de la resolución de la deuda de su accionista con el banco Itaú y el consiguiente impacto en la liquidez y flexibilidad financiera de VOR.

INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Superintendencia de Valores del Banco Central de Paraguay (disponible en siv.bcp.gov.py).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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