FIX (afiliada de Fitch Ratings) bajó a BBB(arg) desde A-(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Boldt S.A. y asignó Rating Watch (Alerta) Negativo

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings) –en adelante FIX– bajó a Categoría BBB(arg) desde Categoría A-(arg) y asignó Rating Watch (Alerta) Negativo a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Boldt S.A. y de la Emisión Individual de Obligaciones Negociables por hasta USD 5 millones emitida por la compañía. La baja de calificación se fundamenta en generación de flujos por debajo de lo esperado, que significó un mayor nivel de deuda. Adicionalmente, la deuda de la Compañía está concentrada en el corto plazo y las cuentas por cobrar presionan el flujo.  El Rating Watch (Alerta) Negativo responde al elevado riesgo de refinanciación.

Factores relevantes de la calificación

Flujos por debajo de lo esperado: A abril 2025 (6 meses), el Flujo Generado en Operaciones (FGO) se ubicó en $ 8.607 millones (USD 7 millones). Esto implica un segundo trimestre consecutivo con generación de flujos positiva, pero por debajo de lo esperado, que no se traduce en Flujos de Caja Operativo (FCO) positivos por elevados requerimientos de capital de trabajo.

Concentración de contraparte: Boldt posee un saldo de cuentas a cobrar comerciales por $ 13.036 millones (USD 11 millones), a abril 2025, donde el 72% corresponde a facturación al Instituto Provincial de Loterías y Casinos (IPLyC) de la Provincia de Buenos Aires. Las elevadas cuentas por cobrar que mantienen la Compañía presionan sobre los flujos.

Vencimientos de corto plazo: A abril 2025, Boldt presenta una deuda total por de $ 20.375 millones (USD 17,4 millones), con vencimiento en el corto plazo. Esto incluye $ 14.081 millones (USD 12 millones) de deuda bancaria y giros en descubierto, así como $ 5.952 millones (USD 5 millones) de Obligaciones Negociables emitidas por la Compañía con amortización de Capital al vencimiento en marzo 2026.

Márgenes presionados: La Compañía reporta márgenes EBITDA negativos por la presión de sus costos operativos y los importantes desembolsos en publicidad para el posicionamiento de la marca “bplay”. La operativa de Juego Online de Boldt, realizada a través de Uniones Transitorias, aporta un flujo que ubica el resultado neto en torno a -11%, a abril 2025 (6 meses). Sin embargo, esto representa una mejora respecto al mismo período año anterior (-48%).

Sensibilidad de la calificación

La calificación de Boldt podría verse afectada si el desempeño operativo y capacidad de generación de flujos no muestran una mejora que permita afrontar vencimientos de corto plazo de la Compañía y reducir el apalancamiento.  Por otro lado, la calificación podría bajar en caso de que FIX identifique un menor acceso al crédito.

La calificación podría subir si el desempeño operativo y la capacidad de generación de flujos permiten cancelar vencimientos de corto plazo y reducir el apalancamiento.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com.

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