FIX confirmó en A(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Agrality S.A. y asignó Perspectiva Negativa

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en categoría A(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Agrality S.A. y asignó Perspectiva Negativa.   

Factores relevantes para la calificación  

Confirmación de calificación y asignación de Perspectiva Negativa: FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirmó la calificación de Emisor de Largo Plazo de Agrality S.A. (Agrality) en A(arg) y asignó Perspectiva Negativa. La calificación se fundamenta en la previsibilidad de sus flujos y la estabilidad de sus márgenes. Asimismo, la calificación considera que el vínculo de Agrality con el Grupo Bioceres es moderado, en función de la tenencia accionaria de un 50%, sumado al soporte financiero brindado y mayor flexibilidad financiera, lo que le agrega un escalón a la calificación. La Perspectiva Negativa considera que, dada la menor performance del grupo en los últimos años y el desafío frente a la próxima campaña, bajo un contexto macroeconómico adverso para el sector, podrían derivar en un deterioro en la flexibilidad financiera y en el soporte aportado por el grupo.

Previsibilidad de ingresos: Agrality opera 100% bajo contratos que estipulan la cantidad de hectáreas a producir y los precios a cobrar, que están fijados en función de los rendimientos obtenidos, siendo mayores cuando los rendimientos obtenidos son bajos. De esta forma la compañía obtiene una protección que amortigua la caída de ingresos frente a eventos adversos que pueden afectar los cultivos. FIX entiende que este esquema de contratos en donde parte del riesgo es compartido con los clientes, reducen considerablemente la variabilidad de los ingresos.

Estabilidad de márgenes operativos y holgada cobertura: FIX espera que la compañía pueda mantener en el futuro márgenes de EBITDA en torno al 20% en línea con lo histórico. La utilización de sistemas de riego en el 100% de la producción, junto a una buena diversificación geográfica y menor variabilidad de ingresos le significan a Agrality márgenes de EBITDA relativamente estables en un sector volátil. La compañía detenta una cobertura de interés de 8,9x EBITDA a marzo 2025 (año móvil, medido en dólares).

Riesgo de contraparte: Si bien la compañía tiene de contraparte a empresas internacionales de buena calidad crediticia, la elevada concentración de ventas en pocos clientes representa el mayor riesgo de la compañía. Un retraso en los pagos, rescisión de contratos o no renovación de estos pueden afectar significativamente los flujos de Agrality, y dado el mercado de nicho donde opera, sería difícil reconfigurar el negocio rápidamente.

Buena generación de flujos operativos: FIX estima que la compañía pueda continuar operando con buena generación de flujos operativos y moderadas necesidades de capital de trabajo, lo que le permitirá financiar parte de las inversiones proyectadas con fondos propios. Así, FIX entiende que el incremento de deuda hacia adelante sería moderado a bajo. Agrality evidenció históricamente un buen nivel de Flujos Generados por las Operaciones (FGO) positivos y crecientes, en línea con el crecimiento en ventas y generación de EBITDA. Esto le permitió, en gran parte, financiar el alto nivel de inversiones sin un incremento fuerte en los niveles de apalancamiento.

Moderado vínculo con Grupo Bioceres: Si bien FIX considera que la relación operativa de Agrality con el Grupo Bioceres es baja, entiende que el vínculo es moderado, en función de la tenencia accionaria de un 50% e igual participación en el directorio, sumado al soporte financiero brindado y otorgamiento de fianzas, lo que le aporta mayor flexibilidad financiera a la compañía.

Moderada liquidez compensada con buena flexibilidad financiera: Históricamente Agrality ha operado con buena liquidez dada la buena generación de flujos, sin embargo a marzo 2025 (año móvil), el FCO y disponibilidades que cubrían en torno a 0,4x la deuda de corto plazo. Agrality se ha financiado con préstamos bancarios y préstamos intercompany. El soporte brindado históricamente por su accionista Bioceres Tech Services LLC, perteneciente al Grupo Bioceres, es considerado positivamente por FIX dado que le otorga mayor flexibilidad financiera. Durante el segundo trimestre del año, la compañía canceló la totalidad de sus Obligaciones Negociables y pagarés

Sensibilidad de la calificación

Cambios en la calidad crediticia de Bioceres podrían derivar en cambios en la calificación de Agrality. Sobre esto, la calificación supone la continuidad de generación de flujos que dependen fundamentalmente de los contratos firmados con los clientes y las elevadas posibilidades de que esos contratos se renueven incrementando las hectáreas contratadas, por lo que cualquier cambio significativo en las condiciones que deriven en una menor generación de flujos podría derivar en una baja de calificación. Adicionalmente, una estrategia agresiva de crecimiento que signifique menores márgenes operativos, y/o niveles de inversiones, distribución de dividendos, o financiamiento a entidades relacionadas, que eleven el apalancamiento de Deuda a EBITDA por encima de 2x de forma permanente también podría afectar negativamente la calificación.

Una mayor diversificación de contrapartes y escala de operaciones, con mejoras en márgenes operativos y generación de flujos, y/o mayor vínculo operativo con el Grupo Bioceres en la medida que éste incremente sus rendimientos, manteniendo bajos niveles de apalancamiento, menor 1x podrían significar subas de calificación.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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