FIX confirmó en Categoría AA-(arg) la calificación EPEC y revisó la Perspectiva a Estable desde Negativa

FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirmó la calificación de Emisor de Largo Plazo de Empresa Provincial de Energía de Córdoba S.A.U. (EPEC) y revisó a Estable, desde Negativa, la Perspectiva en función del cambio de Perspectiva de la Provincia de Córdoba (PC) a Estable. FIX alinea la calificación de EPEC a la de la Provincia de Córdoba dado su fuerte vínculo.

FIX identifica una fuerte relación entre EPEC y la PC a partir del vínculo legal, estratégico, financiero, y el incentivo a brindar soporte por parte de la Provincia, por lo que la calificación de EPEC se encuentra alineada a la de la Provincia, calificada en Categoría AA-(arg) Perspectiva Estable. EPEC es una Sociedad Anónima Unipersonal cuyo único accionista es la Provincia de Córdoba, y juega un rol estratégico para Córdoba como empresa integrada de generación y distribución de energía. Durante 2024, la PC efectivizó aportes de capital en EPEC por ARS 37.888 MM para atender los programas, regímenes y políticas de fomento de la Provincia en materia tarifaria eléctrica.

EPEC es una de las principales empresas de energía de Argentina prestando servicio de generación, transporte y distribución a todos los habitantes de la Provincia de Córdoba. Cuenta con 17 centrales de generación de electricidad con una potencia instalada de 1.597 MW. A diciembre 2024 la compañía obtuvo ingresos por ARS 1.096.759 MM, un EBITDA de ARS 208.848 MM arrojando márgenes de 19% vs 3,3% en 2023.

En 2024, EPEC aplicó incrementos en el VAD que representaron un 72,15% sobre la tarifa total empresa, frente a una inflación del 117,8%. La Resolución N° 77/2024, publicada el 19 de junio por el ERSeP, aprobó un nuevo esquema de actualización mensual automática del VAD (FAM), basado en índices provinciales, en reemplazo del mecanismo trimestral anterior (FAT), con el objetivo de reducir desfasajes previos frente a la inflación. Mediante la Resolución ERSeP N° 14/2025, publicada el 21 de febrero de 2025, el ente regulador convalidó los ajustes del VAD aplicados por EPEC durante 2024 conforme a la Fórmula de Adecuación Mensual (FAM) y ratificó su continuidad junto al mecanismo de Pass Through para la actualización mensual de costos.

En abril de 2025, EPEC se transformó en una Sociedad Anónima Unipersonal (S.A.U.), conforme al decreto N°095/2025 del Gobierno de Córdoba. El cambio apunta a dotar a la compañía de mayor agilidad operativa, administrativa y financiera. La nueva estructura, cuya totalidad del capital continúa bajo control de la Provincia de Córdoba, podría facilitar futuras estrategias de gestión y financiamiento.

Históricamente el financiamiento de la compañía proviene principalmente del endeudamiento en el mercado de capitales garantizado por la Provincia de Córdoba, la deuda comercial con CAMMESA y la deuda otorgada por el Banco de la Provincia de Córdoba. En mayo de 2024, EPEC celebró un contrato de Apertura de Crédito con el Banco de la Provincia de Córdoba para ser destinado a financiar proyectos de inversiones, por hasta ARS 30.000 MM, con un período de disposición de hasta 18 meses, destinado al financiamiento de inversiones. El crédito cuenta con garantía mediante la cesión irrevocable de derechos sobre la facturación de ciertos usuarios.

A diciembre 2024, el saldo utilizado del préstamo otorgado por el Banco de la Provincia de Córdoba, en el marco del contrato de Apertura de Crédito, asciende a ARS 19.408 MM, de los cuales ARS 2.436 MM tienen vencimientos en el corto plazo y ARS 16.972 MM en el largo plazo.  El cronograma de repago contempla 48 cuotas mensuales consecutivas a partir de junio de 2025.

En abril de 2023, EPEC formalizó su adhesión al Plan de Regularización de Deuda con CAMMESA por transacciones de agosto a diciembre de 2022, incluyendo una renegociación posterior que implicó una reducción del saldo adeudado. En mayo de 2024 canceló anticipadamente la totalidad de las cuotas, quedando saldada la deuda bajo dicho esquema.

Sensibilidad de la calificación

Cambios en la calificación de la Provincia de Córdoba podrían impactar en la calificación del emisor, como así también cambios legales o estatutarios que modifiquen la actual situación legal de la compañía. Modificaciones regulatorias también podrían tener un impacto en la calidad crediticia de EPEC.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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