FIX bajó a AA-(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Empresa Provincial de Energía de Córdoba (EPEC) y asignó Perspectiva Negativa

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó a categoría AA-(arg) desde AA(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo Empresa Provincial de Energía de Córdoba (EPEC) y asignó Perspectiva Negativa.

FIX identifica una fuerte relación entre EPEC y la Provincia de Córdoba (PC) a partir del vínculo legal, estratégico, financiero y el incentivo a brindar soporte por parte de la Provincia, por lo que la calificación de EPEC se encuentra alineada a la de la Provincia, calificada en AA-(arg) Perspectiva Negativa. EPEC es una empresa pública provincial, siendo el Directorio designado por el Poder Ejecutivo Provincial. EPEC juega un rol estratégico tanto político como social para la Provincia al ser una empresa integrada que genera y distribuye electricidad en la misma. Asimismo, durante 2023, la PC efectivizó aportes de capital en EPEC por $ 16.076 millones (a valores nominales) para atender los programas, regímenes y políticas de fomento de la Provincia en materia tarifaria eléctrica.  

EPEC es una de las principales empresas de energía de Argentina prestando servicio de generación, transporte y distribución a todos los habitantes de la Provincia de Córdoba. Cuenta con 17 centrales de generación de electricidad con una potencia instalada de 1.597 MW. Durante 2023 la compañía obtuvo ingresos por $ 394.157 millones, un EBITDA de $ 12.964 millones, arrojando márgenes de 3,3% vs 16,2% en 2022.

La compañía durante 2023 obtuvo incrementos en el VAD que representaron el 33,16% en el total empresa. Durante el primer trimestre de 2024 EPEC obtuvo por parte del ente regulador provincial incrementos en VAD que totalizaron un 54% sobre la tarifa total empresa, frente a una inflación del 52% para el mismo período. FIX estima que la situación económico-financiera de la compañía podría verse debilitada en el corto plazo si no le otorgan incrementos en el Valor Agregado de Distribución acordes a la inflación, que rondaría el 190% en 2024. No obstante, se espera que se mantenga adecuada en función de su fuerte perfil financiero al no presentar deuda financiera.

Históricamente el financiamiento de la compañía proviene principalmente del endeudamiento en el mercado de capitales garantizado por la Provincia de Córdoba, la deuda otorgada por el Banco de la Provincia de Córdoba y la deuda comercial con CAMMESA.

Cabe agregar que en abril 2023 EPEC presentó a CAMMESA la propuesta de adhesión al Plan de Regularización de deuda (previsto en el Art.89 de la Ley 27.701 y la Resolución SE N° 56/2023), por las transacciones de agosto 2022 a diciembre 2022, y se comprometió al pago de la deuda en 96 cuotas mensuales y consecutivas. En octubre 2023 se firmó una adenda a dicho contrato el cual implicó una reducción en el saldo adeudado. A diciembre 2023, la deuda con CAMMESA ascendía a $ 29.344 millones (expuesto incluye el plan de pagos y deuda corriente no vencida), que de considerarse financiera en su totalidad llevaría el ratio de apalancamiento a 2,1x.

Sensibilidad de la calificación

Cambios en la calificación de la Provincia de Córdoba podrían impactar en la calificación del emisor, como así también cambios legales o estatutarios que modifiquen la actual situación legal de la compañía. Modificaciones regulatorias también podrían tener un impacto en la calidad crediticia de EPEC.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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