Finanzas Corporativas
FIX (afiliada de Fitch) confirma la Calificación de MercadoLibre S.R.L. en AAA(arg) con Perspectiva Estable
FIX (afiliada de Fitch Ratings) - en adelante FIX -, confirmó la calificación de Emisor de Largo Plazo de MercadoLibre S.R.L. en AAA(arg) Perspectiva Estables.
Factores Relevantes
FIX (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – confirmó en AAA(arg) Perspectiva Estable a la calificación de emisor de largo plazo de Mercadolibre S.R.L. (Mercadolibre), al considerar como fuertes los vínculos operacionales, legales y estratégicos de MercadoLibre S.R.L. (MercadoLibre) con su controlante MercadoLibre Inc. (Holding o MELI) calificada por Fitch Ratings en BB+ (en escala internacional). Después de Brasil, Argentina, el mercado donde opera MercadoLibre S.R.L., es el segundo mercado más importante para el grupo con una participación del 23,1% en los ingresos consolidados en el primer semestre de 2023 y del 23,7% durante el mismo periodo de 2022. FIX espera que dicho aporte se reduzca en términos de dólares dada la debilidad del peso argentino y un crecimiento más dinámico en otras geografías con condiciones de negocio más favorables. Históricamente en Argentina se sitúa la sede de la gerencia, y es donde se determina gran parte de la estrategia global y desde donde se exportan la mayor parte de los servicios al resto de los países donde la compañía mantiene operaciones. FIX considera que el vínculo reputacional es clave y el soporte del accionista -que a finales de junio 2023 contaba con una holgada posición de liquidez con caja y equivalentes por USD 1.860 millones- que será estratégico para el crecimiento de las operaciones en todas las regiones donde tiene presencia.
El principal segmento de crecimiento de la compañía se basa en la expansión de MercadoPago, el cual incluye una billetera virtual, inversión de saldos en FCI locales, transferencias de dinero entre sus usuarios, créditos personales, entre otros. Desde enero de 2020, el BCRA mediante la comunicación “A 6.885” reguló bajo su órbita las actividades relativas a los proveedores de servicios de pago y aplicable a las instituciones Fintech no financiera, por lo que, en cumplimiento de dicha norma, los fondos acreditados y disponibles en las cuentas digitales de los usuarios se mantienen depositados en cuentas a la vista en pesos de la compañía, en entidades financieras locales. En septiembre de 2022, el BCRA modificó la citada resolución y estableció que un porcentaje de los fondos de los clientes depositados en instituciones financieras por proveedores de servicios de pago, que ofrecen pagos en cuenta, puedan estar invertidos en bonos del tesoro argentino y no necesariamente deben quedar depositados en el BCRA. Bajo dicha resolución, las instituciones financieras en donde MercadoLibre deposita los fondos de los clientes pueden invertir hasta un 45% de los fondos que no hayan sido invertidos en Mercado Fondo por los usuarios en bonos del tesoro argentino hasta el 23 de mayo del 2027. En tanto, en agosto de 2023, el BCRA emitió la Comunicación “A 7.825”, que establece que los PSPOCP deben destinar íntegramente a sus clientes cualquier compensación recibida de entidades financieras al invertir los fondos de los clientes mantenidos en cuentas de depósito en bonos del tesoro argentino. Desde dicho momento, MercadoLibre S.R.L. no recibe ninguna compensación de instituciones financieras por los fondos de los clientes mantenidos en cuentas de depósito. En septiembre de 2023, el BCRA emitió la Comunicación “A” 7861, estableciendo que, desde el 1 de diciembre de 2023, el DEBIN (débito inmediato), la principal fuente de fondeo de los usuarios de MercadoPago, serán suspendidas y reemplazadas por un método de transferencia que requiere el consentimiento del cliente fuera del ecosistema de Mercado Pago antes del primer uso.
FIX considera que la posición competitiva de MercadoLibre en Argentina es muy sólida, aunque podría verse deteriorada ante el potencial ingreso de otras grandes plataformas de comercio electrónico como Amazon, aunque mitigado por la experiencia que la compañía posee compitiendo con dichas empresas en otros mercados competitivos como Brasil, México y Chile y por su extensa trayectoria local y la fidelidad de sus usuarios.
MercadoLibre S.R.L. es líder indiscutido del comercio electrónico en la Argentina. La compañía ha mostrado una evolución en su estrategia de crecimiento y ha sido exitosa en sus desarrollos, sosteniendo un riesgo de ejecución bajo. Luego de una etapa inicial de crecimiento inorgánico incorporando compañías de soluciones complementarias, la estrategia de MercadoLibre se encuentra enfocada en el crecimiento orgánico desde sus propios centros de desarrollo tecnológico. FIX espera que el mayor crecimiento esté ligado a la evolución de MercadoPago, el cual ya representa casi el 45% de los ingresos totales consolidados.
MercadoLibre probó la resiliencia de sus principales negocios luego de la Pandemia por COVID-19 y la estabilización en los nuevos niveles de actividad de todos los segmentos de negocios desde el segundo semestre de 2020. MercadoLibre no solo mantuvo la operatoria de su plataforma para el comercio electrónico, herramientas para el procesamiento de pagos, centros de logística propia y envíos postales a través de transportista, sino que durante el periodo 2019-2021 duplicaron los volúmenes manejados (medido como la cantidad de ítems vendidos) en su Marketplace en Argentina los cuales siguieron creciendo, aunque a tasas más normalizadas en torno al 3-4% si comparamos el 2023 vs. 2022.
FIX considera que MercadoLibre S.R.L. posee una holgada posición de liquidez. A diciembre 2022, la caja e inversiones corrientes cubrían en 1,5x la deuda financiera corriente, superior al 0,9x observado en 2021. Por su parte, MercadoLibre Inc. ha demostrado una elevada flexibilidad financiera, de hecho, durante noviembre 2021 concluyó con la ampliación de capital de un millón de acciones adicionales por el equivalente a USD 1.550 millones, mientras que en enero 2021 llevó a cabo una exitosa emisión de deuda en los mercados internacionales por USD 1.100 millones en dos tramos, el primero por USD 700 millones con vencimiento en 2031 y tasa de 3,125% y el segundo tramo por USD 400 millones con vencimiento en 2026 y tasa del 2,375% el cual fue denominado sustentable por tener como objetivo financiar proyectos con impacto ambiental o social positivos, enfocado en la inclusión financiera, reducción de la huella medioambiental y el desarrollo social y empoderamiento mediante la educación. A finales de junio 2023, el holding contaba con una holgada posición de liquidez con caja y equivalentes por USD 1.860 millones
Sensibilidad de la calificación
La calificación podría verse presionada a la baja en un escenario de elevado nivel de crecimiento apalancado en una estructura de capital más agresiva que resulte en niveles de endeudamiento superiores a lo esperado. Asimismo, la calificación podría verse afectada ante cambios regulatorios, legales u operacionales que tengan un significativo impacto en la rentabilidad del negocio.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com
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