Finanzas Corporativas
FIX (afiliada de Fitch) confirma la Calificación de MercadoLibre S.R.L. en AAA(arg) con Perspectiva Estable
FIX (afiliada de Fitch Ratings) - en adelante FIX -, confirmó la calificación de Emisor de Largo Plazo de MercadoLibre S.R.L. en AAA(arg) Perspectiva Estables.
Factores Relevantes
FIX (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – confirmó en AAA(arg) Perspectiva Estable a la calificación de emisor de largo plazo de Mercadolibre S.R.L. (Mercadolibre), al considerar como fuertes los vínculos operacionales, legales y estratégicos de MercadoLibre S.R.L. (MercadoLibre) con su controlante MercadoLibre Inc. (Holding o MELI) calificada por Fitch Ratings en BB+ (en escala internacional). Después de Brasil, el mercado donde opera MercadoLibre S.R.L. es el segundo mercado más importante para el grupo con una participación del 23% en el primer semestre de 2022 y del 21,7% en los ingresos consolidados durante 2021. FIX espera que dicho aporte se reduzca en términos de dólares, dada la debilidad del peso argentino y un crecimiento más dinámico en otras geografías con condiciones de negocio más favorables. En la Argentina se sitúa la sede de la gerencia, y es donde se determina la estrategia global y desde donde se exportan la mayor parte de los servicios al resto de los países donde la compañía mantiene operaciones. FIX considera que el vínculo reputacional es clave y el soporte del accionista -que a finales de junio 2022 contaba con una holgada posición de liquidez de USD 2.253 millones- será estratégico para el crecimiento de las operaciones en la región.
MercadoLibre probó la resiliencia de sus principales negocios luego de la Pandemia por COVID-19 y la estabilización en los nuevos niveles de actividad de todos los segmentos de negocios desde el segundo semestre de 2020. MercadoLibre no solo mantuvo la operatoria de su plataforma para el comercio electrónico, herramientas para el procesamiento de pagos, centros de logística propia y envíos postales a través de transportista, sino que durante el periodo 2019-2021 más que duplicaron los volúmenes manejados (medido como la cantidad de ítems vendidos) en su Marketplace en Argentina los cuales siguieron creciendo, aunque a tasas más normalizadas en torno al 25% si comparamos el 2021 vs. 2020. Ciertamente la tecnología, los servicios de envíos y pagos así como la diversificación de productos vendidos fueron críticos para mostrar un desempeño superior al esperado.
MercadoLibre S.R.L. es líder indiscutido del comercio electrónico en la Argentina. La compañía ha mostrado una evolución en su estrategia de crecimiento y ha sido exitosa en sus desarrollos, sosteniendo un riesgo de ejecución bajo. Luego de una etapa inicial de crecimiento inorgánico incorporando compañías de soluciones complementarias, la estrategia de MercadoLibre se encuentra enfocada en el crecimiento orgánico desde sus propios centros de desarrollo tecnológico. FIX espera que el mayor crecimiento esté ligado a la evolución de MercadoPago, el cual ya representa un tercio de los ingresos totales.
El principal segmento de crecimiento de la compañía se basa en la expansión de MercadoPago, el cual incluye una billetera virtual, inversión de saldos en FCI locales (Argentina y Brasil), transferencias de dinero entre sus usuarios, créditos personales, entre otros. En enero de 2020 el BCRA mediante la comunicación “A 6.885” reguló bajo su órbita las actividades relativas a los proveedores de servicios de pago y aplicable a las instituciones Fintech no financiera, por lo que en cumplimiento de dicha norma, los fondos acreditados y disponibles en las cuentas digitales de los usuarios se mantienen depositados en cuentas a la vista en pesos de la compañía, en entidades financieras locales. Ya MercadoLibre venía tomando medidas de auto cumplimiento similares a los que cumplía en países donde dicha actividad ya era regulada (Brasil y México).
FIX considera que MercadoLibre posee una holgada posición de liquidez. A diciembre 2021, la caja e inversiones corrientes cubrían en 2,7x las deudas financieras corrientes, superior al 2,3x observado en 2020. Por su parte, MercadoLibre Inc. ha demostrado una elevada flexibilidad financiera, de hecho, durante noviembre 2021 concluyó con la ampliación de capital de 1 millón de acciones adicionales por el equivalente a USD 1.550 millones, mientras que en enero 2021 llevó a cabo una exitosa emisión de deuda en los mercados internacionales por USD 1.100 millones en dos tramos, el primero por USD 700 millones con vencimiento en 2031 y tasa de 3,125% y el segundo tramo por USD 400 millones con vencimiento en 2026 y tasa del 2,375% el cual fue denominado sustentable por tener como objetivo financiar proyectos con impacto ambiental o social positivos, enfocado en la inclusión financiera, reducción de la huella medioambiental y el desarrollo social y empoderamiento mediante la educación.
Sensibilidad de la calificación
La calificación podría verse presionada a la baja en un escenario de elevado nivel de crecimiento apalancado en una estructura de capital más agresiva que resulte en niveles de endeudamiento superiores a lo esperado. Asimismo, la calificación podría verse afectada ante cambios regulatorios, legales u operacionales que tengan un significativo impacto en la rentabilidad del negocio.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com
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