Finanzas Corporativas
FIX (afiliada de Fitch Ratings) sube a A-(arg) la calificación de Largo Plazo de Angel Estrada (AESA).
FIX (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – subió la calificación de emisor de largo plazo de Angel Estrada S.A. (AESA) ). La Perspectiva es Estable. Asimismo confirmó la calificación de emisor de corto plazo en A2(arg).
FACTORES RELEVANTES EN LA CALIFICACIÓN
La suba refleja la fuerte trayectoria a nivel ingresos de AESA, la buena generación de EBITDA, su bajo endeudamiento que reflejan buena liquidez y muy buenos ratios de cobertura de deuda. Adicionalmente la empresa logra mantener el traslado a precios de sus productos. AESA cuenta con una cartera de clientes muy atomizada. Hacia adelante FIX estima que la demanda continúe traccionando. AESA es uno de los principales jugadores del mercado, con una participación del 38% aproximadamente y con medidas que los resguardan de la competencia de productos importados. FIX espera que la empresa logrará conservar el margen histórico de 15% a 17% en función de su buen perfil operativo, con un elevado market share en un segmento de baja elasticidad.
FIX considera que la compañía recuperó ventas y rentabilidad como consecuencia de la normalización de la presencialidad en instituciones educativas y en forma parcial a las oficinas. Además el mercado de papelería escolar y universitaria, presenta una relativa inelasticidad de la demanda, que se encuentra influenciada por el crecimiento poblacional y la matrícula escolar. A diciembre 2022 – año móvil -, AESA evidenció un margen EBITDA del 12,7% que compara levemente por debajo con el cierre anual a junio 2022 (14%). Hacia adelante, FIX estima que la compañía mantendrá estabilidad en su demanda de productos y continuará también presentando márgenes estables en los próximos ejercicios.
AESA presenta una generación de fondos estable, pero estacional, sustentada por un fuerte reconocimiento de marca, una participación de mercado de aproximadamente el 38% en una industria caracterizada por altas barreras de entrada.
A diciembre 2022 la deuda total ascendía a $2.163 millones, de los cuales $1.044 millones correspondían a deuda de corto plazo, compuesto en un 84% por ONs y el resto por préstamos bancarios. Se destaca la fuerte posición de liquidez que mitiga el presente riesgo. A la fecha de análisis, el ratio deuda/EBITDA fue de 1.5, y el ratio de deuda neta/ EBITDA fue de (0.5x).
SENSIBILIDAD DE CALIFICACIÓN
La calificación podría verse presionada a la baja ante un debilitamiento en la posición de liquidez y en las coberturas de intereses en un contexto de elevadas tasas de interés, baja liquidez en el mercado de capitales y de demanda deprimida.
FIX no prevé una suba de calificación en el mediano plazo.
INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".
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