FIX confirmó en AA-(arg) la calificación de emisor de largo plazo de Futuros y Opciones.com S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en la categoría AA-(arg) con Perspectiva Estable a la calificación de emisor de largo plazo de Futuros y Opciones.com S.A. y los instrumentos previamente emitidos por la compañía.

Factores relevantes de la calificación

FIX considera que los lazos legales, operacionales, reputacionales y estratégicos entre Futuros y Opciones.com S.A. (FyO) y el Grupo Cresud, actualmente calificado en AA(arg) con Perspectiva Estable por FIX, son moderados, por lo que FIX otorga dos escalones por encima de su calificación stand-alone, en base a la relación existente con su controlante, dado el apoyo brindado por Cresud y compañías asociadas a este grupo para la expansión de negocios y la estrecha relación operacional con el resto de las empresas relacionadas. La compañía tiene una amplia y versátil participación en el negocio agropecuario, ofreciendo a sus clientes una extensa paleta de servicios que van desde el corretaje de granos hasta el desarrollo y aplicación de herramientas de procesamiento de pagos digitales y servicios de cobertura financiera mediante derivados.

FyO es una de las principales comercializadoras de granos del mercado local teniendo una participación superior al 5%, llegando a comercializar cerca de 6,6 millones de toneladas durante el ejercicio 21/22 en un mercado altamente competitivo y atomizado, se estima que dicha participación se mantenga en los próximos años. La compañía, además, es líder en cuanto al volumen de transacciones de derivados agropecuarios negociados en Matba-Rofex con instrumentos colateralizados a commodities y al dólar. De acuerdo al relevamiento realizado por Matba-Rofex a octubre 2022, Futuros y Opciones se encuentra 1ª en el ranking de agentes con mayor volumen negociado en el acumulado del año.

Los ratios de apalancamiento de FyO son bajos, presentando un ratio Deuda/EBITDA en torno a 1,2x a septiembre 2022 (año móvil) en donde, si tomamos en cuenta la posición de caja de la compañía, el nivel de apalancamiento neto respecto a EBTIDA se ubica en torno a -1.5x. Dicha deuda, se encontraba concentrada en su totalidad en el largo plazo compuesta por la ON Serie I por el equivalente a USD 12,3 millones con vencimiento en octubre de 2023, emitida en mayo 2021 y la Serie II por el equivalente a USD 15 millones con vencimiento en julio de 2025 emitida en julio 2022. Hacia adelante, FIX espera que dicho ratio se mantenga en niveles en torno a 1x.

El sector agropecuario presenta una fuerte ciclicidad en las ventas en función del ciclo productivo agrícola, que le demandan altas necesidades de capital de trabajo para el financiamiento de venta a los productores. FyO presenta un pico máximo de necesidades de financiamiento de capital de trabajo en el trimestre finalizado en septiembre y luego decrece para volver a crecer gradualmente. De acuerdo a los cálculos de FIX, a septiembre 2022, el Flujo Generado por las Operaciones (FGO) fue de $4.089 millones y la variación de capital de trabajo fue negativa en $397 millones, habiendo distribuido dividendos por $2.050 millones. De esta forma, el Flujo de Fondos Libres (FFL) fue positivo en $1.563 millones, manteniendo al cierre del ejercicio un saldo de caja y equivalentes de $4.089 millones.

Dada la asociación y sinergias entre FyO y el Grupo Cresud y/o sus controladas como Brasilagro, una de las empresas brasileñas más grandes en términos de tierra cultivable, y la subsidiaria de FyO, Amauta Agro, la cual lleva adelante operaciones en Uruguay y, desde septiembre 2021 en Chile, con la adquisición del 100% del paquete accionario de FyO Chile SpA, le permiten una puerta de entrada en Latinoamérica. Asimismo y mediante una asociación comercial entre los actuales accionistas de FyO y Brasilagro, planean replicar el negocio en Brasil mediante el lanzamiento de FyO Brasil (Biond), marcando el ingreso de la compañía en el mercado brasileño.

Sensibilidad de la calificación

FIX prevé que la compañía opere con un nivel de deuda a EBITDA en torno a 1x y una cobertura de intereses superior a 5x. Deterioros significativos en el nivel de apalancamiento y en la capacidad de generar fondos de manera sostenida, podrían presionar a la baja la calificación de la compañía. Además, la calificación podría bajar ante una distribución de dividendos o salida de flujos excesivos hacia su controlante. Cambios en la calificación del Grupo Cresud impactarían directamente sobre la calificación de la compañía.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: 

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com

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