FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirma la calificación M1(uy) de República AFAP S.A.

FIX (afiliada de Fitch Ratings), en adelante “FIX”, confirmó la calificación de República AFAP S.A. en M1(uy) Perspectiva Estable.

FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN

RAFAP es líder en la industria de Ahorro Previsional en Uruguay desde sus comienzos. A diciembre’21 reunía un 39.0% de los afiliados, un 55.3% de los fondos y el 43.8% de los cotizantes.

Se destaca la fortaleza del principal accionista, Banco de la República Oriental del Uruguay (BROU), entidad que tiene el respaldo del Estado Uruguayo, calificado en escala internacional de largo plazo por Fitch en BBB- Perspectiva Estable en moneda extranjera y en moneda local.

La Administradora posee dos auditorías además de la auditoría externa. Una obligatoria que evalúa el control interno realizada por Deloitte y una segunda auditoría interna que es realizada por personal de la Administradora. Ésta última genera informes mensuales destinados a la Alta Dirección. Asimismo, la Administradora se sometió voluntariamente a controles relacionados con sus prácticas, controles y transparencia, a través de la norma ISO 9001 (desde 2005), ISO 27.001 (sistemas, desde 2013), entre otros. Además se destaca que recientemente obtuvo el Premio Iberoamericano en la categoría Oro y además el de Trayectoria Excelente por haber sido premio Oro en tres ocasiones.

RAFAP presenta una política de inversión clara, la cual es seguida en forma consistente. El proceso de toma de decisiones se encuentra adecuadamente documentado. Además, se realiza un research exhaustivo para cada uno de los activos elegibles.

La administradora posee una plataforma tecnológica robusta y adaptable a cada uno de los procedimientos.

El hecho de no poder invertir en una amplia gama de activos fuera del mercado uruguayo provoca que el universo elegible sea muy limitado y que tenga una alta exposición al gobierno uruguayo y a la renta fija. Además, dado el volumen de RAFAP en relación con el mercado financiero, tendría serias dificultades en caso de querer desprenderse de una proporción significativa de sus tenencias. En la misma línea, debido a su tamaño, también es más lento el catch up de las inversiones ante cambios de tendencias de mercado.

RAFAP se ubicaba a dic’21 en el primer puesto en los ranking de rentabilidad neta real anual proyectada (en U.R.), tanto en aquel que considera la rentabilidad durante los últimos tres como cinco años.

La compañía ha presentado históricamente una elevada estabilidad en sus puestos jerárquicos. Durante 2021 y 2022 se evidenciaron ciertos cambios incluyendo la designación del nuevo Presidente, quedando el anterior presidente como vicepresidente, lo que favorece la estabilidad. Asimismo, la compañía se vio impactada por la ley de topes salariales para empresas privadas de propiedad estatal y la renuncia del Gerente de Inversiones, ya reemplazado y la del Gerente Comercial, que se encuentra en proceso de reemplazo. RAFAP consiguió excepciones que le permite estabilidad hacia adelante en una industria competitiva.

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN

Una caída en la calidad de los procesos de la Administradora que implique un mayor riesgo operacional y/o de inversión podría implicar una baja de calificación de la entidad.

PERFIL

República AFAP S.A. (RAFAP) es una Administradora de Fondos de Ahorro Previsional (AFAP), está constituida como una sociedad anónima y es de capital estatal. Comenzó a operar en enero de 1996 a partir de la reforma previsional que implantaba un régimen mixto y obligaba a que al menos una AFAP fuera de capital estatal.

INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE

FIX utilizó el Manual de Administradoras de Activos presentado ante el Banco Central del Uruguay (disponible en www.bcu.gub.uy).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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