Finanzas Corporativas
FIX confirmó las calificaciones de Consultatio S.A.
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en AA(arg) con Perspectiva Estable la calificación de emisor de largo plazo de Consultatio S.A. y en categoría 1 la calificación de acciones.
FACTORES RELEVANTES
FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – mantiene la perspectiva estable de Consultatio S.A. (Consultatio o CTIO) debido a su elevada posición de liquidez y flexibilidad financiera. Según el Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) la actividad de la construcción aumentó en un 12% en Sep’21 vs. Jun’20. FIX considera que la naturaleza de largo plazo de sus inversiones en conjunto con un bajo nivel de costos de estructura mitigó en gran medida el retraso de las obras. FIX espera que la generación de fondos de la compañía en 2021/22 se mantenga en niveles estables de morosidad debido principalmente al alto poder adquisitivo de sus clientes.
Las características operativas que presenta Consultatio le permiten minimizar su exposición al riesgo de la actividad de desarrollo inmobiliario. FIX considera que la empresa ha demostrado capacidad para conservar sólidos márgenes de rentabilidad a pesar de operar en un ambiente inflacionario y con demanda volátil en el mercado local a través de posicionarse en un nicho de mercado focalizado en clientes de alto poder adquisitivo. A Sep’21 (Año móvil) la compañía tuvo márgenes del 22,2% que compara positivamente con el cierre de período fiscal del año 2020 cuando tenía 16,5% de margen EBITDA. Asimismo, la flexibilidad operativa de CTIO, producto de bajos niveles de financiamiento externo, junto con probada capacidad de fondear holgadamente los desarrollos a través de preventa, le otorgan mayor poder de negociación y la aíslan de recurrir a políticas agresivas de descuento.
La empresa se presenta como uno de los principales desarrolladores inmobiliarios del país, cuenta con varios proyectos de gran escala con un potencial de ventas de aproximadamente USD 3.000 millones en el largo plazo. Hacia adelante, FIX estima que la compañía presentará una mayor exposición al mercado local ya que la gran mayoría de los ingresos futuros se encuentran concentrados en desarrollos en Argentina.
CTIO cuenta con una importante flexibilidad financiera producto de su fuerte posición de liquidez y probado acceso al mercado financiero. Esto le permite administrar la velocidad en la comercialización de los proyectos según el dinamismo de la demanda y aprovechar oportunidades de inversión. FIX prevé que la compañía priorice la financiación a través de las pre-ventas, con la cual podría sostener una adecuada estructura de capital.
FIX considera que CTIO posee un elevado nivel de liquidez con nulo endeudamiento financiero producto de su fuerte posición competitiva y elevada reputación de marca que se traducen en una fuerte generación de fondos. A sep’21 la posición de caja y equivalentes ascendía a cerca de USD 141 millones y al sumar las inversiones (financieras) corrientes era cercano a USD 153 millones, mientras que a la misma fecha la deuda financiera (préstamos con Nordelta S.A.) era de USD 3.5 millones. FIX estima que, hacia adelante, la compañía podrá financiar los proyectos futuros con flujo propio sin requerir mayores necesidades de financiamiento externo.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
Una baja en la calificación podría darse a partir de una caída en la demanda a nivel local, o como consecuencia de la adopción de una estrategia operativa agresiva que redunde en un aumento de la deuda financiera. Asimismo, una menor volatilidad en la generación de flujos, producto de fuertes ingresos estables como alquileres con contrapartes de primera línea o una consistente mayor participación de ingresos por fuera de Argentina, podría determinar una suba de calificación.
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INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
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