Finanzas Corporativas
FIX confirmó las calificaciones de Newsan y asignó Perspectiva Estable
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afilada de Fitch Ratings- en adelante FIX-) confirmó en confirmó en categoría A-(arg) la calificación de emisor de largo plazo de Newsan S.A. y de las Obligaciones Negociables Clase 2 emitidas por la compañía. Se removío el Rating Watch –alerta- Negativo y se asignó Perspectiva Estable. Asimismo, confirmó en categoría A2(arg) la calificación de emisor de corto plazo y las Obligaciones Negociables Clase 5 y Obligaciones Negociables Clase 6. Se removió el Rating Watch – alerta – Negativo.
Factores Relevantes de la Calificación
FIX removió el Rating Watch Negativo (RWN) a las calificaciones de la compañía luego de que Newsan, logró el consentimiento por parte de los tenedores de las ON Clase 2 por USD 8.3 millones para modificar su vencimiento, presentando un esquema de amortización escalonado que se encuadra con las normativas cambiarias (COM 7106 BCRA). Dicho esquema incluye nueve pagos mensuales menores a USD 1.0 MM con vencimiento final el 19 de agosto 2021. La Perspectiva estable se fundamenta en el repunte de la demanda, el liderazgo de la compañía en los segmentos donde opera a partir de la comercialización de reconocidas marcas, la buena generación de caja operativa y la reducción del endeudamiento. El riesgo de descalce de moneda se encuentra mitigado por el bajo nivel de deuda comercial, reducida deuda financiera en dólares y las exportaciones que rondan entre USD 80 millones y USD 100 millones por año. En los primeros 10 meses de 2020 el índice de producción industrial de equipos, aparatos de informática y televisión, publicado por el INDEC creció un 44% con respecto al mismo período de 2019. El incremento de ventas en los sectores de electrodomésticos y electrónica fueron impulsadas por el aumento de la demanda en bienes durables ante una mayor inflación esperada, el plan de cuotas de ahora 12 y 18, mayores restricciones a la importación y una elevada brecha cambiaria entre el dólar de importaciones y dólar Blue.
En los primeros nueve meses a sept’20 Newsan mostró un flujo de caja operativo de $ 6.765 millones y un flujo de fondos libre de $ 3.215 millones que utilizó para reducir su endeudamiento financiero. La actualización de precios de venta junto con la reducción de costos, principalmente salariales y menores intereses financieros explican la mejora en la generación de fondos. FIX destaca la diversificación de negocios, y el acceso al financiamiento a través de proveedores que mitigan parcialmente el impacto negativo del entorno macroeconómico. Hacia adelante, FIX considera que las necesidades de capital de trabajo son elevadas y que durante el próximo ejercicio el Flujo de Fondos Libres (FFL) puede resultar volátil.
La diversificación de líneas de productos y cierta flexibilidad entre producción versus importaciones le permite a la compañía atravesar los ciclos de baja actividad y mantener una buena generación de caja. Adicionalmente, la fuerte relación con sus principales proveedores del exterior la han permitido lograr flexibilidad en los pagos y tener adaptabilidad para cumplir con las restricciones cambiarias.
La deuda financiera se redujo a $4.559 millones en sept’20 desde $ 10.043 millones en diciembre’19. El flujo generado por operaciones junto con las reducidas inversiones le permitieron a Newsan dicha reducción. Adicionalmente, la compañía ha reducido su endeudamiento en dólares a USD 8.3 millones compuesto exclusivamente por la ON Clase 2. A sept’20 el ratio de deuda/EBITDA anualizado resultó en 0.9x y las coberturas en 2.5x. FIX espera que para los siguientes meses el endeudamiento se mantenga entre USD 60 MM y USD 80 MM, con ratios cercanos a 1.0x.
Los productos que Newsan fabrica están sujetos al régimen de Promoción Industrial de Tierra del Fuego establecido por la Ley 19.640, con vigencia hasta 2023. El equilibrio entre la propia producción y los productos importados depende de los aranceles y estímulos en determinado momento. Ante la falta de renovación del beneficio, la compañía se encuentra trabajando en un modelo de negocio de fabricación e importaciones siendo el principal aliado estratégico de marcas internacionales. A partir del 01/01/2021 se modificaron los impuestos internos y la compañía deberá pagar 7% de alícuota, esto encarece los productos de Newsan pero no su competitividad con respecto a los productos importados ya que los impuestos internos en este caso subieron a 17% desde 6.5%.
El grupo Newsan ha demostrado tener una adecuada flexibilidad financiera, con un probado acceso al mercado bancario y de capitales. A septiembre’20 la deuda financiera total era de $4.559 millones, con vencimientos concentrados 100% en el corto plazo lo cual conlleva a un elevado riesgo de refinanciación. FIX considera que la liquidez le permitirá afrontar el servicio de deuda de los próximos meses. La liquidez está compuesta por generación interna de fondos, líneas bancarias disponibles, acceso al mercado de capitales y caja que a sept’20 ascendía a $ 1.283 millones. El ratio de (La caja + Flujo de fondos operativo anualizado) / Deuda resultó en 3.0x
Sensibilidad de la Calificación
La calificación podría verse presionada a la baja, ante una demanda deprimida o entorno competitivo mayor, que afecte la generación de fondos de la compañía, exponiéndola a niveles de endeudamiento superiores a los actuales y a una posición de liquidez acotada. Cambios adversos en el régimen de Promoción Industrial también podrían presionar la calidad crediticia de la compañía. FIX considerará una suba en caso que la compañía mantenga una estructura de capital conservadora, reducido nivel de endeudamiento que pueda soportar cierto stress regulatorio.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
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