Finanzas Corporativas
FIX subió a BBB(arg) con perspectiva estable la calificación de largo plazo de emisor de Construir S.A.y de los instrumentos previamenten emitido por la compañia
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, subió las calificaciones vigentes de Construir S.A. a BBB(arg) desde BBB-(arg) y asignó perspectiva estable anteriormente la perspectiva era negativa.
Factores Relevantes
FIX SCR (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – subió las calificaciones vigentes de Construir S.A. a BBB(arg) desde BBB-(arg) y asignó perspectiva estable anteriormente la perspectiva era negativa. FIX considera que si bien los riesgos del sector Bienes Raíces se han amplificado ante los efectos negativos en la economía de las medidas tomadas por el gobierno nacional para controlar la propagación del COVID-19 en Argentina, Construir S.A. logró probar su modelo de negocios al recuperar rápidamente el nivel de cobranzas y la base de clientes mediante la implementación de acciones comerciales que le permitieron conservar sus niveles de actividad con una previsibilidad en la ejecución de la obras y entregas de unidades. En el sector inmobiliario, los efectos de la Pandemia continuarán profundizando el deterioro de los últimos dos años con bajos niveles de ventas exacerbados por el control de cambios iniciado en 2019 y la casi inexistencia del crédito hipotecario.
De igual forma, FIX subió la calificación de las Obligaciones Negociables Serie IV a BBB(arg) desde BBB-(arg). FIX considera que la calidad crediticia de dicha deuda se encuentra alineada con la del emisor, aunque podría divergir en caso de una mejora en la calificación de las SGR garantes.
La estrategia comercial de Construir se basa en el desarrollo y venta de productos inmobiliarios con una cartera de poco más de 11.800 clientes en lo que va del 2020 en todo el país. Si bien el mercado inmobiliario es altamente competitivo, FIX considera que la compañía mantiene una adecuada posición competitiva en los segmentos C2 y C3 principalmente por la diversificación geográfica de sus proyectos y su presencia en más de ocho provincias del país.
Construir presenta una generación de fondos predecible, producto del calce entre la entregas acordadas de forma contractual y el nivel de gastos que tiene que llevar a cabo la compañía, y el cobro en tiempo y forma que dependen de los aportes o cuotas que hacen los clientes, la cual . A diferencia de otras compañías del sector calificadas por FIX, la compañía no cuenta con una diversificación internacional del portafolio que mitigue el riesgo del mercado nacional del segmento de desarrollo inmobiliario.
FIX considera que la compañía detenta un adecuado acceso a los mercados de crédito con bancos de primera línea. Si bien, la compañía opera con un sólo banco en el mercado local, FIX considera que las diversas emisiones de obligaciones negociables junto a una estrategia de financiamiento basada en anticipos de clientes, le otorgan una adecuada flexibilidad para afrontar las necesidades de fondos. No obstante, dicha flexibilidad podría verse presionada ante un deterioro en la cartera de clientes o ante un desfasaje entre las inversiones realizadas y el nivel de anticipos recibidos.
Sensibilidad de la calificación
FIX considera que la calificación actual de la compañía refleja una adecuada estrategia de crecimiento basada en anticipos de clientes, a pesar de la desaceleración del sector bienes raíces en Argentina, en un contexto recesivo con caída del ingreso real y con los efectos ante el avance del COVID19. FIX continuará monitoreando la cobranza de su cartera de clientes, la mora y el desarrollo de nuevos proyectos sin un aplanamiento financiero excesivo. En ese sentido, la calificación podría bajar en caso de que la compañía no logre equilibrar el ingreso de fondos con los compromisos de obra asumidos en el mediano plazo o ante una mayor agresividad en la estrategia que impacte negativamente en sus niveles de endeudamiento y liquidez. También la calificadora valora la calidad de la información de gestión aportada por el emisor y cualquier desmejora al respecto podría implicar una acción de calificación negativa.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
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