Finanzas Corporativas
FIX confirmó en BBB-(arg) y asignó Perspectiva Negativa a la calificación de emisor de largo plazo de Construir S.A. y de las ON Pyme CNV Garantizada Serie IV
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en la categoría BBB-(arg) y asignó la Perspectiva Negativa a la calificación de emisor de largo plazo de Construir S.A. y de las Obligaciones Negociables Pyme CNV Garantizada Serie IV emitidas por la compañía.
Factores Relevantes
FIX SCR (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – considera que los riesgos del sector Bienes Raíces se han amplificado ante los efectos negativos en la economía de las medidas tomadas por el gobierno nacional para controlar la propagación del COVID-19 en Argentina. En el sector inmobiliario, los efectos de la cuarentena obligatoria continuarán profundizando el deterioro de los últimos dos años con bajos niveles de ventas exacerbados por el control de cambios iniciado en 2019 y la casi inexistencia del crédito hipotecario. FIX estima que el nivel de morosidad de las cuentas por cobrar podría incrementarse ante la fuerte caída esperada del ingreso real durante el periodo 2020-2021.
FIX confirmó la calificación de Emisor de Construir S.A. y de las Obligaciones Negociables Serie IV en BBB-(arg). FIX considera que la calidad crediticia de dicha deuda se encuentra alineada con la del emisor, aunque podría divergir en caso de una mejora en la calificación de las SGR garantes.
La estrategia comercial de Construir se basa en el desarrollo y venta de productos inmobiliarios con una cartera que promedió 10.000 clientes durante 2019 en todo el país. Si bien el mercado inmobiliario es altamente competitivo, FIX considera que la compañía mantiene una adecuada posición competitiva en los segmentos C2 y C3 principalmente por la diversificación geográfica de sus proyectos y su presencia en más de ocho provincias del país.
Construir presenta una generación de fondos predecible, producto del calce entre la entregas acordadas de forma contractual y el nivel de gastos que tiene que llevar a cabo la compañía, y el cobro en tiempo y forma que dependen de los aportes o cuotas que hacen los clientes. A diferencia de otras compañías del sector calificadas por FIX, la compañía no cuenta con una diversificación internacional del portafolio que mitigue el riesgo del mercado nacional del segmento de desarrollo inmobiliario.
Construir detenta un adecuado acceso a los mercados de crédito. Si bien, la compañía opera con un sólo banco en el mercado local, FIX considera que las diversas emisiones de obligaciones negociables junto a una estrategia de financiamiento basada en anticipos de clientes, le otorgan una adecuada flexibilidad para afrontar las necesidades de fondos. No obstante, dicha flexibilidad podría verse presionada ante un deterioro en la cartera de clientes o ante un desfasaje entre las inversiones realizadas y el nivel de anticipos recibidos.
Sensibilidad de la calificación
FIX considera que la calificación actual de la compañía refleja una adecuada estrategia de crecimiento basada en anticipos de clientes, a pesar de la desaceleración del sector bienes raíces en Argentina, en un contexto recesivo con caída del ingreso real y con los efectos en las cobranzas ante el avance del COVID19 en Argentina. FIX continuara monitoreando el reinicio de las obras demorados por la cuarentena obligatoria y la cobranza de su cartera de clientes. En ese sentido, la calificación podría bajar en caso de que la compañía no logre equilibrar el ingreso de fondos con los compromisos de obra asumidos en el mediano plazo o ante una mayor agresividad en la estrategia que impacte negativamente en sus niveles de endeudamiento y liquidez. La calificación de las Obligaciones Negociables garantizadas depende de la evolución de las SGR. Cualquier cambio en el riesgo crediticio de los garantes podría tener un impacto positivo en la calificación de las ON, siendo el límite inferior la calificación de emisor.
Contactos:
Analista Principal: Cándido Pérez
Analista
candido.perez@fixscr.com
+54 11 5235-8119
Analista Secundario: Pablo Andrés Artusso
Director Asociado
pablo.artusso@fixscr.com
+54 11 5235-8121
Responsable del Sector: Cecilia Minguillon
Senior Director
cecilia.minguillon@fixscr.com
+54 11 5235-8123
Relación con los Medios: Diego Elespe, Head Comercial y de Desarrollo de Negocios
+5411 5235-8100
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:
Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".
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