FIX confirmó la calificación de Frigorífico Modelo S.A. en A-(uy) y asignó Perspectiva Estable

El Consejo de Calificación de FIX SCR Uruguay Calificadora de Riesgo S.A. (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en la Categoría A-(uy) a la calificación de emisor de Frigorífico Modelo S.A. La perspectiva es estable. Factores Relevantes El reciente desarrollo del segmento de servicios logísticos junto con el segmento de almacenamiento en cámaras de frio generan el 80% del EBITDA de Frigorífico Modelo S.A. (Frimosa) otorgándole ingresos estables y predecibles. Además, la compañía opera en otras tres líneas de negocios: jugos y hielo, depósito fiscal y actividad agropecuaria. La compañía opera con marcas reconocidas en el mercado siendo líder en jugos, hielo y almacenamiento de fríos. La compañía expandió su negocio de frio en Paraguay, y estimamos que la construcción de la planta con una capacidad de 18.000 posiciones finalizará en diciembre 2018. En los últimos años la empresa desarrolló un nuevo segmento de negocios, a través de su subsidiaria Doraline S.A., invirtiendo en la construcción de galpones logísticos en el Polo Oeste. Los ingresos por dicho segmento serán de aproximadamente de UYU$ 200 MM y un EBITDA en torno al UYU$ 110 MM (50% del EBITDA estimado). Estas inversiones explican en gran medida el Flujo de Fondos Libre (FFL) negativo de los últimos ejercicios. La compañía no planea llevar a cabo más inversiones, FIX estima que la compañía podría generar un FFL positivo en el ejercicio fiscal 2019. La industria en la que opera presenta altas barreras de entrada dadas las inversiones de capital y la maquinaria de alta tecnología requerida para operar en el negocio. Frimosa posee una ubicación estratégica en negocio de frio y en el Polo Oeste, que junto con una probada trayectoria le brinda ventajas con respecto a sus competidores. Las perspectivas de demanda son positivas en tanto exista una tendencia creciente a la adopción de estándares logísticos de última tecnología. El negocio de servicios logísticos y almacenamiento de frio presentan una alta concentración de clientes. Este aspecto se ve parcialmente mitigado por los contratos de largo plazo, contrapartes multinacionales y la ubicación estratégica de sus depósitos. La ubicación, las construcciones modernas y los servicios con alto valor agregado, permiten mitigar el riesgo de vacancia y precio. Sensibilidad de la calificación Frigorífico Modelo encaró un plan de inversiones a largo plazo. Esperamos que la compañía opere con un nivel de deuda medido por EBITDA en torno a 3,5x y una cobertura de intereses cerca de 6x. La calificación del emisor podría bajar ante incrementos significativo en la vacancia y/o reducción de precios de alquileres que impacten en la generación de fondos de la compañía en el mediano plazo o un mayor endeudamiento producto de nuevas inversiones. Una suba en la calificación podría ser contemplada una vez que la compañía consolide la expansión de su negocio y comience a generar flujo libre positivo. Contactos: Analista Principal: Martín Frugone – Analista martin.frugone@fixscr.com +54 11 5235-8137 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Analista Secundario: Gabriela Curutchet – Director Asociado gabriela.curutchet@fixscr.com +54 11 5235-8122 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior cecilia.minguillon@fixscr.com (+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Relación con los Medios: Doug Elespe – Director BRM doug.elespe@fixscr.com (+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas. El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com". 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Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación. La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. 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