FIX confirmó en A(arg) la calificación de 360 Energy Solar S.A.

FIX confirmó en A(arg) la calificación de 360 Energy Solar S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO, en adelante FIX, confirmó la calificación de Emisor y de las Obligaciones Negociables (ON) vigentes de 360 Energy Solar S.A. (360ES) en categoría A(arg) con Perspectiva Estable.

La compañía cuenta actualmente con una capacidad de generación de 267 MW con ingresos generados a través de contratos de largo plazo (PPA) con CAMMESA (55%, incluyendo RenovAr) y clientes privados en el mercado MATER (45%), todos ellos denominados en dólares (incluyendo sus sociedades asociadas).

A marzo de 2026, el ratio Deuda Neta/EBITDA se ubicó en 5,5x (5,2x deduciendo la deuda con accionistas), con una deuda financiera total de USD 106,1 MM (USD 99,7 MM incluyendo intereses devengados y sin considerar la deuda con los accionistas), concentrada mayoritariamente en el largo plazo (92% del total). El plan de expansión presionaría transitoriamente el apalancamiento, con una Deuda Neta/EBITDA (estimada por FIX) cercana a 6x durante 2026. FIX espera una trayectoria descendente a partir de 2027, en línea con la maduración del EBITDA proyectado, estimado en torno a USD 25-30 MM anuales en promedio para los próximos tres años.

El préstamo sindicado por USD 17 MM estipula covenants que requieren el consentimiento previo de los bancos intervinientes para la toma de cualquier endeudamiento incremental. De esta forma, la capacidad de crecimiento de la compañía se encuentra limitada hasta tanto no se cancele la totalidad de esta deuda o se obtengan las dispensas estipuladas. La compañía está trabajando en diferentes líneas de crédito destinadas a cancelar esta facilidad y poder financiar el plan de inversiones.

La capacidad instalada de la compañía y sus sociedades asociadas alcanzó 247 MW al cierre de 2025. En febrero de 2026, el PSF Córdoba, con una capacidad de 8,1 MW, obtuvo la habilitación comercial. Posteriormente, en julio de 2026, el PSF Palomar, con una capacidad de 11,9 MW, también obtuvo la habilitación comercial, elevando la capacidad instalada total del grupo a 267 MW. Asimismo, 360ES cuenta con una cartera de proyectos por 83,2 MW adicionales, integrada por los PSF Arrecifes (19,2 MW), Realicó (18 MW) y La Rioja IV (46 MW). En julio de 2026, BID Invest aprobó un préstamo por USD 50 MM para financiar estos desarrollos, cuya entrada en operación se estima para el segundo semestre de 2027. Adicionalmente, la compañía resultó adjudicataria de proyectos por 68 MWp en la convocatoria AlmaSADI, correspondientes a Nonogasta (30 MWp), Realicó (18 MWp) y Mayer (20 MWp), y actualmente analiza alternativas para su financiamiento.

En febrero de 2023, 360 Energy S.A. recibió una capitalización por USD 75 MM mediante el ingreso del Grupo FCA Automobiles Argentina, que adquirió una participación accionaria del 49,5%. Estos fondos, junto con emisiones de obligaciones negociables por USD 100 MM, permitieron financiar el desarrollo de los parques solares La Rioja III y Cañada Honda IV, habilitados comercialmente en enero de 2024, La Rioja II, en marzo de 2024, y La Rioja, en agosto de 2024. FIX considera que la incorporación de FCA como accionista estratégico fortalece el perfil de negocios de la compañía, aportando sinergias comerciales y flujos incrementales positivos asociados al desarrollo de generación fotovoltaica bajo contratos de largo plazo.

Al cierre de marzo de 2026, la caja y equivalentes de efectivo e inversiones corrientes ascendían a USD 7 MM con una deuda financiera total por USD 106 MM (incluyendo intereses devengados) de los cuales USD 9 MM vencen en el corto plazo. A la misma fecha, el patrimonio neto ascendía a USD 70 MM, lo que representa 0,7x la deuda financiera. La totalidad de la deuda se encuentra denominada en dólares estadounidenses, en línea con los flujos contractuales de los PPA, a tasa fija.

Durante 2025, la compañía mantuvo una activa gestión de su estructura de capital, orientada a extender vencimientos y diversificar sus fuentes de financiamiento. En marzo de 2025 emitió las ON Clase 5 por USD 15 MM y canceló íntegramente las ON Clase 2, mientras que en diciembre canceló las ON Clase 1, ambas por un valor nominal agregado de USD 40 MM. Asimismo, en agosto obtuvo un préstamo sindicado por USD 17 MM con BBVA Argentina, Banco Provincia de Buenos Aires y Banco Comafi, con un plazo de 48 meses, complementado por préstamos subordinados de partes relacionadas por USD 6,5 MM, con vencimiento en diciembre de 2029.

Sensibilidad de la calificación

Los factores que podrían derivar en una baja de la calificación, de manera individual o conjunta, son: i) un incremento del endeudamiento que no esté acompañado por una mejora proporcional del flujo operativo; y ii) desvíos presupuestarios que generen un aumento sostenido de la estructura de costos, reduzcan la rentabilidad y deterioren el perfil financiero.

Los factores que podrían derivar en una suba de la calificación, de manera individual o conjunta, son: i) una reducción significativa y sostenida del apalancamiento; ii) un aumento de la escala operativa acompañado por una estructura de capital sólida y sostenible en el largo plazo.

Notas relacionadas y Metodología aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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