FIX SCR S.A. asignó calificaciones a la Municipalidad de Luján de Cuyo

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO, en adelante FIX o la Calificadora, asignó la calificación de largo plazo ‘BBB+(arg)’ y de corto plazo ‘A2(arg)’ a la Municipalidad de Luján de Cuyo (MLC) sobre la base de una muy buena generación de márgenes operativos, buenos niveles de liquidez, un muy bajo apalancamiento y buenos niveles de inversión pública, teniendo como limitante la menor flexibilidad financiera con la que cuentan los municipios con relación a las provincias. FIX entiende que las buenas métricas del Municipio se deben en gran medida a la buena administración política del gasto corriente y no a cuestiones estructurales que permitan garantizar cierta sostenibilidad de recursos y/o contención de las erogaciones ante un cambio de gestión. La perspectiva de la calificación de largo plazo es ‘Estable’.

FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN

Confortable desempeño operativo: con datos al 3T 2025, FIX estima que la Municipalidad presente un margen operativo consolidado de la Administración Pública No Financiera (APNF) en torno al 15,7% al cierre del ejercicio 2025 (-13,8 p.p. anual). Este resultado responde a que las erogaciones operativas se incrementen 27,8 p.p. por encima de los ingresos. Para el 2026, la Calificadora proyecta que el margen crezca en 1,7 p.p. y cierre en 17,4%, producto de una mejora en los recursos coparticipados, al tiempo que los egresos evolucionarán en línea a la dinámica inflacionaria mensual. FIX entiende que el sostenimiento estructural de estos resultados operativos se sustenta particularmente en la buena capacidad administrativa del poder ejecutivo municipal en la gestión del gasto corriente.

Buena posición de liquidez: la MLC presenta una adecuada posición de liquidez, que promedió el 5,1% de los ingresos totales en los últimos tres años, sin contemplar las inversiones temporarias ni financieras. Al cierre del 2024, las disponibilidades representaron el 5,1% de los ingresos totales y cubrieron 3,5x (veces) los pasivos corrientes. Al 3T 2025, estos indicadores fueron de 19,3% de los ingresos totales anualizados y de 1,6x. Este comportamiento responde, por un lado, a la disminución de activos financieros contabilizándose como disponibilidades para atender necesidades de liquidez inmediata, sumado a fondos de terceros cedidos como garantía, que incrementaron la deuda flotante. FIX proyecta para 2026 que estos guarismos cierren en 16,1% y 12,2x, respectivamente.

Baja la autonomía fiscal: estructuralmente, el Municipio evidencia una baja autonomía presupuestaria, con ingresos propios (netos de rentas de la propiedad) explicando un 27% de los ingresos operativos en los últimos cinco años, marcando una reducción gradual anual al pasar del 29% en 2020 al 22% en 2024. Parte de este comportamiento se explicó por la planificación municipal con foco en reducir gradualmente la presión tributaria en los contribuyentes. En este sentido, en 2025 bajo la Ordenanza 14.831/2024, se definió un incremento del 14,9% de la Unidad Tributaria, guarismo inferior a la inflación observada de 31,5%, y un 6% para 2026. De esta manera, la política municipal de aliviar la carga impositiva local sobre los contribuyentes va en desmedro de resignar parte de la recaudación propia.

Muy bajo nivel de endeudamiento consolidado, con adecuada composición: la MLC presentó muy bajos niveles de apalancamiento, promediando 2,5% de los ingresos corrientes para el período 2020/24, desde un pico de 5,9% en el 2020 al 1,4% en 2024. Al 3T 2025, el stock de pasivos consolidados fue de $ 844 millones, equivalente al 1,1% de los ingresos corrientes anualizados, y se estima que se ubique en el mismo nivel al cierre del 2025. En cuanto a la composición, el municipio presenta dos pasivos con la Provincia de Mendoza, en pesos y bajo condiciones favorables. Para el corriente año, la MLC tiene aprobado por presupuesto un endeudamiento por hasta $ 25.000 millones para operaciones de crédito público, y $ 2.600 millones para contratos de leasing (arrendamiento financiero). El monto total de endeudamiento representaría el 27,5% de los ingresos corrientes proyectados por FIX, pero de acuerdo con la planificación financiera del municipio, el apalancamiento al cierre del 2026 ascendería a 5,1% (+4,0 p.p. anual).

SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES

Riesgo político en el desempeño operativo: los auspiciosos balances operativos superavitarios están supeditados en gran medida a la capacidad de la gestión gubernamental en administrar el gasto corriente, con una baja autonomía presupuestaria de recursos propios. Por lo que estas métricas podrían revertirse ante un potencial cambio de administración en el poder ejecutivo municipal. Una reforma estructural que permita incrementar la recaudación propia, y/o acotar los grados de libertad para el gasto corriente brindaría cierta previsibilidad en los flujos operativos y disminuiría el riesgo político, lo que permitiría revisar la calificación al alza, aunque siempre teniendo como limitante la menor flexibilidad financiera con la que cuentan los municipios con relación a las provincias.

A continuación, se detallan las calificaciones y los instrumentos de deuda:

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INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE

FIX utilizó el Manual de Calificación de Finanzas Públicas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

·       Estadísticas Comparativas: Finanzas Públicas, Argentina (Feb. 06, 2025).

·       Finanzas Públicas Argentina – Evolución Reciente y Perspectivas 2025 (May. 28, 2025)

·       Perspectivas Sectoriales - Argentina (Nov. 11, 2025).

Los informes correspondientes se encuentran disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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