FIX asignó en Categoría A+(arg) Perspectiva Estable la calificación de Emisor de Largo Plazo de Camuzzi Gas Pampeana S.A. y en Categoría 1 la calificación de acciones

FIX (afiliada de Fitch Ratings) asignó en asignó en categoría A+(arg), Perspectiva Estable, a la calificación de Emisor de Largo Plazo de Camuzzi Gas Pampeana S.A. (CGPA) y asignó en misma categoría y perspectiva a la ON Clase 1 a ser emitidas por la compañía

La calificación está respaldada por una política financiera con nulo endeudamiento financiero, adecuada liquidez y generación de flujos de fondos positivos gracias a las actualizaciones tarifarias recibidas durante 2024, así como por su posición competitiva, siendo la segunda distribuidora de gas más importante de la Argentina en términos de metros cúbicos entregados, tercera en base de clientes y con un contrato de concesión a largo plazo. La calificación se encuentra limitada producto del marco regulatorio vigente que no garantiza que las actualizaciones tarifarias cubran los aumentos inflacionarios en su totalidad en tiempo y forma e incorpora el soporte brindado por sus accionistas.

Camuzzi Gas Pampeana es la tercera distribuidora de gas más importante de Argentina al abastecer a más de 1,4 millones de clientes en la provincia de Buenos Aires y La Pampa, entregando cerca de 4.392 millones de m³ de gas a septiembre de 2024 (9 meses). Los incrementos en VAD recibidos durante 2024 en torno al 650%, permitieron a la compañía recuperar el atraso tarifario del período 2019-2023. La aprobación de la de la RQT (Revisión Quinquenal Integral) esperada para el primer trimestre de 2025 y los ajustes tarifarios mensuales en línea con la inflación otorgados por el ENARGAS, le permitirán a Camuzzi Gas Pampeana no recaer en nuevos atrasos tarifarios. A septiembre 2024 (9 meses), la compañía obtuvo un EBITDA de USD 63 millones, el Flujo de Caja Operativo (FCO) resultó en USD 30 millones y, después de realizar inversiones por USD 21 millones, obtuvo un Flujo de Fondos Libre (FFL) positivo de USD 9 millones, estimándose ambos también positivos para el resto del año. En los últimos cuatro ejercicios los FCO y FFL promedio resultaron neutros. Según estimaciones de FIX, para 2025 se espera que el EBITDA sea positivo en torno a los USD 123 millones y flujo de caja libre positivo por USD 6 millones luego de cubrir gastos, compromisos de inversión y dividendos.

La calificación de Camuzzi Gas Pampeana contempla la suba de un escalón al considerar el vínculo con sus empresas controlantes finales que proveen soporte financiero de manera indirecta a la compañía. No existen garantías, provisiones de incumplimiento cruzado entre las compañías u otro tipo de soporte por parte de las controlantes que denoten un vínculo alto.

A septiembre 2024, la compañía tenía deuda financiera de corto plazo por USD 0,3 millones con entidades bancarias y deudas comerciales vencidas pendientes de refinanciar con ENARSA por USD 16 millones. A su vez, Camuzzi Gas Pampeana presenta adecuada flexibilidad financiera producto de las líneas de crédito disponible con bancos por $ 87.500 millones. Asimismo, la caja e inversiones corrientes a la misma fecha ascendían a USD 36 millones, excediendo holgadamente la deuda financiera de corto plazo. FIX estima para 2025 que la compañía continúe con ratios de apalancamiento bajos en torno a 0,4x EBITDA (incluyendo deuda comercial pendiente de refinanciación) y buenos niveles de liquidez.

Sensibilidad de la calificación

Una suba de calificación podría darse en el siguiente caso:

·        La confirmación y aplicación de la RQT y la definición de un marco regulatorio estable que genere previsibilidad en la generación de flujos de fondos.

 Una baja en las calificaciones podría darse en el siguiente caso:

·        Acontecimiento de situaciones que pudiera detener o erosionar la recomposición recibida con impacto en los flujos de fondos y liquidez exhibida.

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Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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