FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en categoría A(arg) la calificación de Emisor de Largo Plazo de Bertotto Boglione S.A. y asignó Perspectiva Estable.  

Perspectiva Estable: FIX (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX - confirmó la calificación de emisor de largo plazo de Bertotto Boglione S.A. (Bertotto) en categoría A(arg) y asignó Perspectiva Estable. La calificación considera la sinergia con Metalfor S.A. (Metalfor) calificada por FIX en categoría A(arg), Perspectiva Estable, y el fuerte vínculo entre ambas empresas, con una participación del 30% desde 2021. Las compañías poseen un fuerte vínculo operacional, estratégico y reputacional demostrado por la significativa participación de Metalfor en las ventas y EBITDA del Grupo Bertotto-Metalfor. Si bien el mismo no se encuentra jurídicamente constituido, ni Bertotto controla directamente a Metalfor (donde mantiene una participación del 30%), el Grupo comparte buena parte de los accionistas finales, cuentan con estrategias conjuntas, directorios similares y exhiben sinergias tanto operativas como comerciales. Actualmente, la mayor parte de la deuda permanece en Metalfor, la compañía con mayor y mejor generación de fondos, aunque con un perfil operativo más volátil acorde a la industria en la que se desenvuelve, mientras que Bertotto cuenta con un menor nivel de deuda, congruente con una compañía líder absoluta en su nicho, aunque de una industria madura. La Perspectiva Estable se fundamenta en la visión de grupo donde se estabilizó el endeudamiento, acompañado por una mejora en los resultados, aumento en la participación de mercado e incremento en el margen de ebitda en 2023 y el corriente año que generaron una reducción en Metalfor del ratio deuda/EBITDA desde 6,8x en septiembre 2022 a 2,4x en junio 2024 (año móvil). Asimismo, la consolidación de la tendencia bajista del Grupo en nivel de deuda, totalizando USD 81 millones a agosto 2024 desde USD 92 millones en junio 2023. FIX continuará monitoreando la situación descripta.

Sólida posición competitiva: Bertotto se desempeña brindando soluciones de almacenamiento desde 1948 y ha conseguido una importante cuota de mercado que la lleva a ser el principal proveedor de tanques de acero y representaba cerca del 75% de sus ingresos a diciembre 2023.

Compra de acciones de Metalfor: En el año 2021, la compañía acrecentó su participación en Metalfor, de cerca del 10% al 30%. Metalfor es estratégica para el segmento de plásticos de Bertotto, utilizando ambas los Servicap de Metalfor, locales destinados a la venta directa y servicio de post-venta que poseen en gran cantidad de provincias.

Bajo nivel de apalancamiento financiero: De acuerdo con información de gestión enviada por la compañía, la deuda financiera a agosto 2024 era de USD 9 millones. El 21% de la deuda financiera corresponde a préstamos de corto plazo, otro 12% a préstamos de largo plazo, 29% a valores cedidos y 38% a pagarés bursátiles emitidos. Asimismo, la deuda de la compañía a diciembre 2023 totalizaba 8,3 USD millones, mostrando una leve en baja en relación con diciembre 2022. Históricamente la compañía evidenció un bajo nivel de apalancamiento y hacia adelante FIX espera que se mantenga en torno a 1x en tanto continúe recibiendo niveles similares de anticipos de clientes, los cuales reducen la necesidad de recurrir a mayor financiamiento bancario.

Exposición a su principal proveedor: Bertotto cuenta con exposición a un único proveedor de acero, que lo expone a demoras en los plazos de entrega, o cambios en las condiciones comerciales, las cuales podrían impactar negativamente a la empresa en cuanto a rentabilidad y necesidades de financiamiento.

Incorporación de nuevos productos: Según información de gestión, Bertotto concluyo con las inversiones necesarias para poder incorporar a su paleta de productos cisternas de aluminio para el transporte de combustible de gran capacidad que rondan entre los 35.000 y 43.000 litros esperada para el primer trimestre 2025. La compañía firmó un contrato de licenciamiento con una propietaria americana de marca internacional, desde enero 2025. De acuerdo con estimaciones de la compañía la producción se elevaría a 60 unidades para 2025 y 120 para el 2026 generando una facturación incremental entre un 10% y 25% luego de haber concluido inversiones en su segunda planta de producción.

Adecuada flexibilidad financiera: Según información de gestión, la deuda total a agosto 2024 era de 9 USD millones con un 81% de vencimientos en el corto plazo. Históricamente la compañía presenta un ratio Deuda/EBITDA por debajo de 1x, habiendo resultado en el último ejercicio anual (diciembre-23) de 0,6x, cubriendo intereses contra EBITDA en 4,7x, en línea con el promedio histórico.

Sensibilidad de la calificación

La calificación de Bertotto Boglione incorpora los buenos fundamentos del negocio, su bajo endeudamiento, su exposición a su principal proveedor, el acotado tamaño del mercado que atiende y la renovación de contratos con los principales clientes. La calificación de la compañía podría verse presionada a la baja ante un contexto de depresión constante de la demanda que afecte la generación de fondos de la compañía y que resulte en un apalancamiento superior al esperado o por un incremento en el endeudamiento derivado de una política agresiva de expansión.

Asimismo, al considerarse el fuerte vínculo de la compañía con Metalfor SA, variaciones en la valoración de esta compañía podrían afectar tanto a la baja como a la suba la calificación de Bertotto SA. Adicionalmente, la calificación podría verse presionada a la suba ante una mejora sostenida en los márgenes consolidados de ambas compañías, reduciendo los niveles de apalancamiento, o bien crecimiento en diversificación de productos que permitan mitigar el componente cíclico en el ingreso del grupo consolidado.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.

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