Finanzas Estructuradas
FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirma calificaciones preliminares al FF Cuotas Cencosud XXIX; Perspectiva Estable
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO “Afiliada de Fitch Ratings” –en adelante FIX o la calificadora– confirmó las siguientes calificaciones preliminares a los instrumentos a emitirse bajo el fideicomiso financiero (FF) Cuotas Cencosud XXIX:
VDFA por hasta VN$ 1.872.625.526 ‘AAAsf(arg)’ Perspectiva Estable
VDFB por hasta VN$ 560.236.829- ‘ CCsf(arg)’
FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN
Acción de calificación: FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO “Afiliada de Fitch Ratings” (en adelante, FIX) confirma las calificaciones preliminares de los Valores de Deuda Fiduciaria (VDF) Clase A (VDFA) y Clase B (VDFB) a ser emitidos bajo el Fideicomiso Financiero Cuotas Cencosud XXIX pese al aumento de los cupones máximos a 115% desde 95% para los VDFA y VDFB respectivamente, debido a que se modificó la estructura con un incremento en la sobrecolateralización a 42,04% desde 40,68% para los VDFA y a 24,70% desde 21,60% para los VDFB.
Elevado estrés que soportan los instrumentos: los VDFA resisten una pérdida del flujo teórico de hasta el 17,53%y baja en la Tasa de Pago Mensual (TPM) del 40%, sin afectar su capacidad de repago a su fecha de vencimiento legal. Las calificaciones asignadas son consistentes con los escenarios de estrés que soportan los títulos versus las pérdidas y tasas de pago estimadas en el escenario base.
Importantes mejoras crediticias buen nivel de sobrecolateralización real del 42,04% para los VDFA, una estructura de pagos totalmente secuencial y adecuados criterios de elegibilidad de los créditos cedidos. No se consideró dentro de las mejoras crediticias el fondo de reserva dado que es retenido de las cobranzas.
Capacidad de administración de la cartera: Cencosud S.A. demuestra una muy buena capacidad de originar y efectuar la cobranza de la cartera de acuerdo con los estándares de la industria y lo estipulado bajo el contrato. FIX entiende que la entidad cuenta con una muy buena calidad crediticia y operativa.
Experiencia y buen desempeño del fiduciario: TMF Trust Company (Argentina) S.A. posee una amplia experiencia y un muy buen desempeño como fiduciario de securitizaciones. La entidad se encuentra calificada en ‘1FD(arg)/Estable’ como fiduciario por FIX.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
Desempeño del fideicomiso: las calificaciones pueden ser afectadas negativamente en caso de que la pérdida sea superior a la estimada o que cambios en las normativas vigentes pudieran afectar el nivel de cobrabilidad de los créditos o alargar los plazos por encima de lo estimado en los escenarios de estrés y/o por el deterioro de las operaciones del administrador. Esto será evaluado conjuntamente con la evolución de las mejoras crediticias.
Riesgo de contraparte: Cencosud se desempeña como administrador. La cobranza de la cartera la realiza la compañía conjuntamente con terceros recaudadores (GIRE S.A.–Rapipago–, Servicio Electrónico de Pago S.A. –Pago Fácil–, Red Link S.A. y Prisma Medios de Pago S.A. y demás entidades que contrató para las cobranzas de los créditos). Diariamente informa la cobranza percibida de los créditos fideicomitidos. La cobranza será transferida dentro de los tres días hábiles siguientes a la cuenta fiduciaria abierta en el Banco de Galicia y Buenos Aires S.A.U [‘AAA(arg)Estable/A1+(arg)’ por FIX] en caso de ser percibida por Cencosud y dentro de los cinco días hábiles de ser percibida por los recaudadores.
RESUMEN DE LA TRANSACCION
Cencosud S.A. (el fiduciante) transferirá a TMF Trust Company (Argentina) S.A. (el fiduciario o TMF) una cartera de créditos originados por el fiduciante, de forma física y digital, por un valor fideicomitido de hasta $ 2.466.567.656 derivados de la utilización de la tarjeta de crédito emitida por dicha compañía y correspondiente a determinadas cuentas elegibles. La adquisición de la cartera se realizará a una tasa de descuento del 258,41% efectiva anual sobre el flujo teórico de los mismos.
En contraprestación, el fiduciario emitirá VDF con distintos términos y condiciones. La cascada de pagos de los títulos será totalmente secuencial. La estructura contará con los siguientes fondos: i) de reserva y ii) de gastos.
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INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
Fix utilizó el Manual de Calificación de Finanzas Estructuradas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".
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