Finanzas Corporativas
FIX (afiliada de Fitch Ratings) asignó en AAA(arg) la calificación de emisor de largo plazo de Oleoductos del Valle S.A.
Asignación de calificación: FIX (afiliada de Fitch Ratings) asignó en categoría ‘AAA(arg)’, Perspectiva Estable, la calificación de emisor de largo plazo de Oleoductos del Valle S.A. (Oldelval) y de las Obligaciones Negociables Clase 1 a ser emitidas por la compañía. Oldelval es un monopolio natural con tarifa regulada en dólares, con operación de los ductos que evacuan petróleo de la cuenca Neuquina, cuyo principal punto de descarga se encuentra en Puerto Rosales, Provincia de Buenos Aires. La empresa ha mantenido sólidas métricas crediticias a partir de la generación de flujos de fondos operativos (FGO) de alrededor de USD 50 millones en los últimos 5 años (USD 49 millones en 2022). FIX espera que su generación de fondos se duplique completado el proyecto de expansión necesario para transportar el crudo entre Allen y Puerto Rosales (proyectando FGO de USD 60 millones para 2023 y USD 94 millones para 2024).
Calidad de sus accionistas: Los accionistas de la compañía son YPF S.A. (calificada por FIX en ‘AAA(arg)’), Exxon Mobil, Chevron, Pan American Energy (calificada por FIX en ‘AAA(arg)’), Pluspetrol S.A., Tecpetrol S.A. (calificada por FIX en ‘AAA(arg)’ y Pampa Energía SA (calificada por FIX en ‘AA(arg)’). FIX entiende que la calidad de sus accionistas, que a su vez son sus principales clientes, dotan a la empresa de un bajo riesgo de contraparte y que representan a futuro un factor clave en su plan de expansión.
Duplicación de la capacidad de transporte, inversiones por USD 1200 millones en 3 años: El proyecto “duplicar plus” significa un desafío para la compañía ya que busca duplicar su capacidad de transporte para el tramo Allen en la provincia de Río Negro - Puerto Rosales en la provincia de Buenos Aires, en los próximos 2 a 3 años, agregando a su capacidad de transporte 19.000 m3/d en 2024 y 31.000 m3/d en 2025, llegando a 86.000 m3/d. Para ello debe realizar un fuerte plan de inversiones de USD 1.200 millones para el plazo antes mencionado. Sin embargo, el riesgo que implica la inversión se encuentra mitigado por pagos parciales del precio de clientes que cubrirían el 79% del total a invertir. FIX espera que el ratio de deuda neta sobre EBITDA máximo de la compañía no supere 2,5x, produciéndose un paulatino desapalancamiento a partir de 2026. FIX considera asimismo que el proyecto de expansión tiene un bajo riesgo de construcción en virtud de la importante experiencia que detenta la empresa en este tipo de obras.
Panorama sectorial favorable: Para 2023 FIX espera que la producción local de petróleo continúe en ascenso, derivado principalmente de un incremento en la producción no convencional de la cuenca Neuquina impulsado por los precios locales que se encuentran sobre los USD/bbl 65 y el precio de exportación por arriba de los USD/bbl 80. En un contexto de crecimiento de la producción de petróleo en la cuenca Neuquina, el principal limitante se encuentra en la capacidad de transporte y, por lo tanto, el proyecto de expansión encarado por Oldelval es de vital importancia para la evacuación de la cuenca.
Sensibilidad de la calificación
Los siguientes factores podrían derivar en una baja de calificación:
i. Cambios en el entorno regulatorio que generen un impacto negativo en el negocio de la
compañía.
ii. Incrementos significativos en la estructura de costos.
iii. Imposibilidad de acceso a financiamiento que haga inviable sus planes de expansión
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra página web www.fixscr.com.
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