FIX asignó en A(arg) la calificación de emisor de largo plazo de 360 Energy Solar S.A. y en A+(arg) a las ON Clase 1.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, asignó en A(arg) con Perspectiva Estable a la calificación de emisor de largo plazo de 360 Energy Solar S.A. y en A+(arg) a las ON Clase 1 a ser emitidas por la compañia.

Factores relevantes de la calificación

FIX (afiliada de Fitch Ratings)- en adelante FIX- asignó en A(arg) Perspectiva Estable a la calificación de Emisor de Largo Plazo de 360 Energy Solar S.A. (360ES), considerando su posicionamiento como Grupo económico líder en la generación de energía solar en Argentina con una capacidad de generación instalada de 90,46 MW totales, su bajo riesgo de ingresos, con contratos de abastecimiento de largo plazo determinados en dólares por el 100% de sus ventas, su probado historial operativo a lo largo de sus más de 9 años de operaciones con flujos estables en el tiempo.

La ON Clase 1 con un plazo de 42 meses se encuentra Garantizada por USD 20 millones, con ratios de DSCR promedio de 1.77x, y una relación entre EBITDA y servicio de deuda promedio de 1.24x,  lo que deriva en un notch adicional por sobre la calificación de Emisor de la entidad.

360 Energy Solar es una compañía de energía solar integrada la cual abarca el desarrollo, la investigación tecnológica, comercialización, construcción, operación y mantenimiento de parques solares. Cuenta en forma directa con una capacidad de generación de 7 MW y las Empresas Relacionadas cuentan (en forma conjunta) con una capacidad de generación instalada de 90,46 MW totales. Sus ingresos son generados a través de PPAs (USD 13.9 millones al año promedio en el periodo 2022-2026, sobre el 100% ingresos) firmados con CAMMESA, de largo plazo y denominados en dólares Asimismo, la Sociedad potencia sus ingresos con la construcción y operación de parques solares para terceros.

Los Parques Solares Fotovoltaicos Cañada Honda I, Cañada Honda II y Chimbera I son de propiedad directa de 360 Energy Solar (5973 MWh, 6721 MWh y 5831 MWh respectivamente proyectado de generación en 2022), están localizados en el departamento de Sarmiento, Provincia de San Juan, Argentina. La compañía es titular del Inmueble, sobre un total de 84 hectáreas en el cual se construyeron los parques. A su vez, 360ES planea la construcción de un nuevo parque fotovoltaico con una capacidad instalada de 25 MW, por un monto de inversión de USD 20 Millones aprox. y una fecha de finalización de 9 meses.

360ES cuenta con la totalidad de sus ingresos vinculados a contratos en dólares a largo plazo. Los PPAs con una capacidad instalada de 2 MW, 3 MW y 2 MW, respectivamente  entraron en operación comercial entre 2012 y 2013 para el programa GENREN los cuales tienen un plazo de 15 años. A su vez, la energía generada en el nuevo parque será abastecida vía Mater a Aceros Bragados S.A., la cual pertenece a Votorantim S.A. (calificada por Fitch en BBB internacional) con un contrato por 64.500MWh.

La calificación de 360ES refleja la continuidad de un sólido perfil financiero. En el caso base FIX estima ventas en 2022 por USD 11.9 millones y un EBITDA en torno a USD 7.6 millones con un ratio deuda/EBITDA cercano a 3x. Considerando una habilitación comercial (COD) del nuevo parque entre Marzo y Abril´23 la compañía tendrá un flujo libre negativo en 2022 producto de las inversiones a llevarse a cabo, y luego positivo en el periodo 2023-2026 con niveles de apalancamiento inferiores a 2x en el mediano plazo.

Actualmente el 100% de las ventas de 360ES son a CAMMESA. Si bien la compañía está expuesta a demoras en los pagos por parte del gobierno federal argentino, los mismos cuentan con prioridad de cobro bajo el programa GENREN y han cumplido con sus plazos de pagos desde el inicio de operaciones. Además, dado su sólido perfil de liquidez y flujo de efectivo, FIX no espera un impacto material en la compañía durante el horizonte calificado, en caso de que el gobierno argentino retrase significativamente los pagos. A su vez, la calidad crediticia de Acerbrag otorga certidumbre respecto a los ingresos futuros, los cuales representaran el 20% del total de ventas en 2023 y el 26% a partir de 2023.

A mar´22 la caja y equivalentes de efectivo de 360ES eran de USD 3.3 MM, con una deuda financiera total por USD 5.9 millones, compuesta por préstamos bancarios con Citibank, Itau y BICE, y un 72% de la misma con vencimiento en el corto plazo. El ratio deuda a EBITDA medido en dólares era de 0.9x, deuda neta a EBITDA de 0.4x y la cobertura de intereses con EBITDA de 7.9x. La compañía planea la emisión de ON en el mercado de capitales por hasta USD 20 MM para financiar la construcción de su nuevo parque.

Sensibilidad de la calificación

Los siguiente factores de forma individual o conjunto podrían derivar en una baja de la calificación: a) Incremento del nivel de deuda que no sea acompañado de un aumento del EBITDA, con un ratio superior a 3x como grupo económico de manera sostenida, resultando en un deterioro de las principales métricas crediticias, b) coberturas inferiores a 1x sobre las ON Clase 1, c) Una mayor estructura de costos, la cual reduzca su rentabilidad de manera constante por debajo de 50%.

A su vez, economías de escala que signifiquen una reducción de costos, acompañado de una sólida estructura de capital de largo plazo podria significar una suba en la calificación.

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable: 

FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com

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