FIX (afiliada de Fitch Ratings) confirma en A-(uy) con Perspectiva Estable la calificación de Aluminios del Uruguay S.A.

FIX (afiliada de Fitch Ratings), en adelante “FIX”, confirmó la calificación de Aluminios del Uruguay S.A.  en A-(uy) con Perspectiva Estable.

FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACION

FIX (afiliada de Fitch Rating) confirmó la calificación de emisor de largo plazo en A-(uy) de Aluminios del Uruguay S.A. y mantiene la Perspectiva Estable, ante la expectativa de mantenimiento de un desempeño operativo y financiero consistente en los próximos 18 meses con indicadores de deuda a EBITDA en niveles inferiores a 1.0x. Aluminios del Uruguay mantiene el desafío de poder trasladar los mayores precios del aluminio y un escenario macroeconómico complejo, con déficit fiscal creciente, tipo de cambio estable hace 2 años e inflación. Sin embargo FIX considera que la empresa ha demostrado agilidad y prudencia en el manejo de diversos efectos adversos enfrentados en los últimos años.

La compañía cuenta con una importante trayectoria en el mercado de aluminio local, con una participación en el mercado de perfiles que en el último año fue superior al 40%. Aluminios posee un portafolio diversificado de operaciones que le permite compensar parcialmente el comportamiento cíclico inherente a los distintos sectores en los que participa. A través de su división industrial, los sectores de actividad que atiende incluyen la fabricación y venta de envases flexibles a los segmentos de consumo, farmacéutica, de alimentos, entre otros y, a través de la división de construcción se ha destacado por los servicios y calidad de terminación frente a los productos importados. Adicionalmente la compañía exporta alrededor del 25% de su producción. Las exportaciones a Brasil pueden mitigar parcialmente una probable caída de las ventas a Argentina, tras las dificultades para importar en Argentina en el último año

Durante el año 2021, los ingresos de Aluminios del Uruguay se incrementaron aprox. 19% en relación al año anterior y el EBITDA aumentó 14% con respecto al 2020 explicado por la contribución del segmento de aluminios (perfiles y accesorios para aberturas), correlacionado con la construcción civil que contribuyó a la recomposición de márgenes y ventas, y sus ventas destinadas a industrias esenciales como farmacéutica y alimenticia (envases flexibles). La empresa presenta sólidas métricas crediticias, a diciembre 2021 la deuda neta/ EBITDA era de 0.8x y cobertura de FGO/ intereses de 16.3x, lo que le permitiría enfrentar los desafíos que pudiera presentar el escenario macroeconómico.

Históricamente el precio de la materia prima ha sido volátil y los cambios en dichos precios demoran en ser traspasados a los precios de venta produciendo variaciones en los márgenes. En los últimos años el precio del aluminio ha mostrado una alta volatilidad, llegando a valores de USD/ton 2.500 en abr´18 para luego bajar hasta valores por debajo de USD/ton 1.500, mientras que el precio estuvo en alza durante todo el año 2021, llegando a ubicarse por encima de los USD/ton 4.000 en febrero de 2022 para ubicarse actualmente en los USD/ton 3.200/3.300 de abril 2022.

La compañía mantiene índices bajos de endeudamiento para esta industria. A diciembre 2021 el ratio de deuda/EBITDA fue de 0.9x y las coberturas de intereses quedaron en 25.0x. El 37% de la deuda se encuentra en el corto plazo, el 63% a largo plazo. La deuda financiera es 100% con bancos.

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACION

Factores que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción de calificación positiva: incremento significativo de volumen de ventas traducido en márgenes de EBITDA superiores a 10% de manera consistente; generación positiva consistente de FFL con márgenes mínimos de 3.0%; financiamiento del crecimiento orgánico e inorgánico con flujo interno; indicadores de apalancamiento bruto sostenidamente por debajo de 2.0x. 

Factores que podrían, individual o colectivamente, derivar en una acción de calificación negativa: generación negativa sostenida de FFL que genere presiones en la liquidez; indicadores de apalancamiento bruto superiores a 3.5x.

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