FIX confirmó la calificación de Arcor S.A.I.C. y mantuvo la Perspectiva Estable

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en AAA(arg) con Perspectiva Estable la calificación de emisor de largo plazo de Arcor S.A.I.C.

FACTORES RELEVANTES

FIX (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – confirmó la calificación de Emisor de Largo Plazo y de las ONs emitidas por Arcor S.A.I.C. (Arcor) en AAA(arg) Perspectiva Estable y la calificación de Emisor de Corto Plazo en A1+(arg). La compañía logró conservar un margen saludable en torno al 10% en un entorno operativo desafiante dada la elevada inflación y la creciente injerencia gubernamental. La fortaleza operativa deriva de su integración vertical con una buena atomización por segmento y por canal, donde el sector de alimentos representa menos del 10%, sumado a su participación cercana al 30% entre exportaciones y ventas en al exterior, que suavizan el ciclo de Argentina. La deuda mayormente denominada en dólares (70%) y el vencimiento de la ON Clase 9 por USD 500 millones constituyen los principales desafíos para la compañía.

La calificación de Arcor refleja su sólida posición de negocio como productor de Alimentos, con un portafolio de marcas líderes y operaciones geográficamente diversificadas en América Latina. La compañía mantiene una participación de mercado líder en la mayoría de sus productos debido principalmente a un sólido portafolio de marcas, su trayectoria y una consistente innovación que le genera un mejor posicionamiento que sus competidores locales, sumado a su importante escala operativa.

Los ingresos de Arcor se encuentran diversificados geográficamente con una elevada gama de productos. En promedio el 30% de los ingresos consolidados totales de la compañía provienen de sus ventas en el mercado externo con un alcance a más de 120 países. FIX considera que dicha diversificación de ingresos y activos amplían la flexibilidad operativa y financiera en forma considerable, otorgándole ventajas competitivas importantes en relación a sus comparables.

Arcor ha mostrado resiliencia a los vaivenes de actividad económica en Argentina demostrada por su baja volatilidad en la rentabilidad. La integración vertical de sus operaciones, los negocios complementarios en empaques y agropecuario y su amplia red de distribución son factores que favorecen el modelo de negocio en el largo plazo y amortiguan los ciclos negativos. A diciembre 2021 el EBITDA fue de $29.020 millones vs. $33.886 millones a diciembre 2020 y 16.678 millones a diciembre 2019. FIX considera hacia adelante que la compañía mantendrá márgenes en torno al 10% y un EBITDA normalizado de USD 250/300 millones. En tanto, a la misma fecha el ratio de Deuda Neta/EBITDA al fue de 2,3x (2,2x a diciembre 2020 y 5,5x a diciembre 2019). FIX considera que Arcor mantendrá niveles de apalancamiento en torno a 2x/2,5x deuda neta / EBITDA en los próximos 3 años sin inversiones significativas, aunque podría incrementarse levemente de ejercer la opción que presenta para adquirir hasta 2025 el remanente de las acciones de Mastellone (a la fecha la tenencia accionaria es del 48.7%).

SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN

Los factores que podrían individualmente o en conjunto afectar negativamente la calificación podrían ser un incremento en el apalancamiento sostenido medido como deuda neta/ EBITDA por encima de 3x, una fuerte caída en la liquidez disponible en el mercado y/o desmejoramiento del entorno operacional en Argentina, Brasil o Chile, así como un acercamiento de la fecha del vencimiento de la ON Clase 9 sin un plan claro de refinanciación o alternativas.

INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE

Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).

El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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