Finanzas Estructuradas
FIX (afiliada de Fitch Ratings) asignó calificaciones preliminares al FF Multiplycard III; Perspectiva Estable
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO “Afiliada de Fitch Ratings” –en adelante FIX o la calificadora– asignó las siguientes calificaciones preliminares a los instrumentos a emitirse bajo el fideicomiso financiero (FF) Multiplycard III:
VDFA por hasta VN$ 70.261.007 - ‘AAsf(arg)’ Perspectiva Estable
VDFB por hasta VN$ 7.675.572 - ‘A-sf(arg)’ Perspectiva Estable
VDFC por hasta VN$ 23.617.145 - ‘CCsf(arg)’
FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACIÓN
Elevado estrés que soportan los instrumentos: los VDFA soportan una pérdida del flujo de fondos teórico de los créditos de hasta el 39,44% y los VDFB de hasta el 32,37%, sin afectar su capacidad de repago. Esta sensibilidad incluye la reducción del flujo de intereses de hasta el 30% debido a la Tasa Interna de Retorno (TIR) de la cartera. Las calificaciones asignadas son consistentes con los escenarios de estrés que soportan los títulos versus las pérdidas estimadas en el escenario base y sus mejoras crediticias.
Mejoras crediticias: muy buen nivel de sobrecolateralización inicial del 11,77% para los VDFA y 2,13% para los VDFB, si se incorpora el fondo de liquidez la mejora crediticia total asciende a 15,10% y 5,82%, respectivamente; estructura de pagos totalmente secuencial; muy buen diferencial de tasas y fondo de liquidez.
Antigüedad de la cartera: la cartera a ceder posee un total de 8 cuotas pagas sobre un total de 17, lo que resulta se espera que la pérdida sea menor a la observada en la cartera total.
Mecanismo de cobro: la totalidad de la cartera cedida cuenta con autorizaciones conferidas por los deudores para su cobro mediante débito directo en cuenta a través de los Bancos con los cuales Multiplycard cuenta con Convenios CBU. FIX entiende y, a acorde a lo informado por las autoridades de la entidad, los créditos no están alcanzados por los cambios introducidos por el Banco Central de la República Argentina (BCRA) a través de la Comunicación “A” 6909, dado que los convenios son todos directos.
Contexto COVID19: FIX observa que los niveles de morosidad de la cartera se han incrementado en un contexto macroeconómico cada vez más adverso producto de la disrupción social y económica de la pandemia COVID19 y la fuerte recesión económica. FIX considera que la estructura cuenta con importantes mejoras crediticias para soportar elevados niveles de estrés, aunque se monitoreará su evolución.
Capacidad y calidad del administrador y agente de cobro: acorde al análisis de FIX el fiduciante demuestra una adecuada capitalización y niveles de liquidez, acompañados por una capacidad de originar y administrar la cartera; el riesgo de contraparte es consistente con los rangos de calificación asignados a los instrumentos.
Experiencia y desempeño del fiduciario: CFA Compañía Fiduciaria Americana S.A. presenta escasa experiencia como fiduciario de securitizaciones de préstamos de consumo y personales.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
Desempeño del fideicomiso: las calificaciones pueden ser afectadas negativamente en caso que la pérdida sea superior a la estimada; esto será evaluado conjuntamente con la evolución de las mejoras crediticias.
Riesgo de contraparte: dado que las cobranzas de la cartera pasan por Multiplycard, las calificaciones de los títulos pueden verse afectadas negativamente frente a un deterioro de la situación económico-financiera de la compañía.
RESUMEN DE LA TRANSACCION
Multiplycard S.A (fiduciante) cederá a CFA Compañía Fiduciaria Americana S.A (fiduciario) una cartera de créditos originados en préstamos personales cuya cobranza se realiza bajo el régimen de débito directo en cuenta a través de los Bancos con los cuales el fiduciante posee convenios CBU (en esta serie exclusivamente con el Banco de la Provincia de Buenos Aires –BAPRO–), por un valor fideicomitido a la fecha de corte (01.10.2020) de $118.085.727. En contraprestación, el fiduciario emitirá VDF con distintos grados de prelación y derechos sobre el flujo de los créditos cedidos. La estructura cuenta con los siguientes fondos: i) de liquidez, ii) de gastos y iii) de impuesto a las ganancias, de corresponder.
INFORMES RELACIONADOS Y METODOLOGÍA APLICABLE
FIX utilizó el Manual de Calificación de Finanzas Estructuradas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".
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