Finanzas Corporativas
FIX confirmó en AAA(arg) la calificación de largo plazo de emisor de MercadoLibre S.R.L.
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en la categoría AAA(arg) la calificación de emisor de largo plazo de MercadoLibre S.R.L.
Factores Relevantes
FIX SCR (afiliada a Fitch Ratings) – en adelante FIX – considera como fuertes los vínculos operacionales, legales y estratégicos de MercadoLibre S.R.L. con su casa matriz MercadoLibre Inc. (Holding). Después de Brasil, MercadoLibre S.R.L. (Argentina) es el segundo mercado más importante para el grupo con una participación del 20% de los ingresos consolidados en el primer trimestre de 2020, FIX espera que dicho aporte siga reduciéndose en términos de dólares, dada la debilidad del peso argentino ante la devisa. En la Argentina se sitúa la sede de la gerencia, y es donde se determina la estrategia global y desde el cual se exportan la mayor parte de los servicios a los demás países. FIX considera que el vínculo reputacional es clave y que el soporte del accionista -que a finales de Marzo’20 contaba con una holgada posición de liquidez de USD 2.824 millones- será estratégico para el crecimiento de las operaciones locales.
FIX mantiene la perspectiva estable de Mercadolibre S.R.L., aun en el actual contexto de fuerte caída esperada en el nivel de actividad general de 2020 provocado por las medidas tomadas por el gobierno nacional en respuesta al COVID-19 tras la resiliencia demostrada por el negocio. MercadoLibre no solo mantuvo normalmente la operatoria de su plataforma para el comercio electrónico, herramientas para el procesamiento de pagos, centros de logística propia y envíos postales a través de transportista, sino que en el último mes observaron incrementos en los volúmenes manejados durante la cuarentena obligatoria. Ciertamente la tecnología, los servicios de envíos y pagos así como la diversificación de productos vendidos (aumentado lo considerado como esencial como cuidado personal, limpieza, elementos de protección, deporte en casa y juegos de mesa entre otros) fueron críticos para mostrar un desempaño superior al esperado.
MercadoLibre S.R.L. es líder de comercio electrónico en Argentina. La compañía ha mostrado una evolución en su estrategia de crecimiento y ha sido exitosa en sus desarrollos, sosteniendo un riesgo de ejecución bajo. Luego de una etapa inicial de crecimiento inorgánico incorporando compañías de soluciones complementarias, la estrategia de MercadoLibre se encuentra enfocada en el crecimiento orgánico desde sus propios centros de desarrollo tecnológico. FIX espera que el mayor crecimiento esté ligado a la evolución de MercadoPago que en el primer trimestre de 2020 representó cerca del 49% de los ingresos.
El principal segmento de crecimiento de la compañía se basa en la expansión de MercadoPago, el cual incluye una billetera virtual, inversión de saldos en FCI locales (Argentina y Brasil), transferencias de dinero entre sus usuarios, créditos personales, entre otros. En enero de 2020 el BCRA mediante la comunicación “A 6.885” reguló bajo su órbita las actividades relativas a los proveedores de servicios de pago y aplicable a las instituciones Fintech no financiera, por lo que en cumplimiento de dicha norma, Los fondos acreditados y disponibles en las cuentas digitales de los usuarios se mantienen depositados en cuentas a la vista en pesos de la compañía, en entidades financieras locales. MercadoLibre venía tomando medidas de auto-cumplimiento asimilando a la que cumple en los países donde ya existían dichas regulaciones (Brasil y México).
FIX considera que MercadoLibre posee una holgada posición de liquidez. A diciembre’19, la caja e inversiones corrientes cubrían en 1.9x las deudas financieras corrientes, ratio superior al observado en 2018 que fue de 1.2x. MercadoLibre Inc. ha demostrado una elevada flexibilidad financiera. A Marzo’20 presentaba una posición de caja de USD 2.824 millones entre efectivo y equivalentes e inversiones de corto plazo.
Sensibilidad de la calificación
La calificación podría verse presionada a la baja en un escenario de elevado nivel de crecimiento apalancado en una estructura de capital más agresiva que resulte en niveles de endeudamiento superiores a lo esperado. Asimismo, la calificación podría verse afectada ante cambios regulatorios, legales u operacionales que tengan un significativo impacto en la rentabilidad del negocio.
Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:
FIX utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible Disponibles en nuestra página web www.fixscr.com
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