Finanzas Corporativas
FIX asignó Rating Watch (Alerta) Negativo a las calificaciones de Havanna Holding S.A.
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, confirmó en A(arg) y asignó Rating Watch Negativo a la calificación de emisor de Havanna Holding S.A. (Havanna)
FACTORES RELEVANTES
FIX SCR (afiliada de Fitch Ratings) – en adelante FIX – asignó Rating Watch Negativo a las calificaciones de Havanna Holding S.A. (Havanna) ante el impacto de la cuarentena sobre la generación de fondos de corto plazo de la compañía. En el escenario base de FIX, con una gradual normalización de las operaciones de los locales a partir del tercer trimestre de 2020, el perfil crediticio de la compañía se verá fuertemente afectado en 2020 de manera coyuntural, pero no tendrá un impacto significativo sobre la generación de fondos en el mediano plazo. Un retraso en la flexibilización de la cuarentena y/o una recuperación de la demanda menor a la esperada podrían impactar negativamente en la calificación en uno o varios escalones.
El principal activo de Havanna Holding S.A. es la tenencia del 95,45% de las acciones de Havanna S.A., compañía dedicada a la producción y comercialización a través de cafeterías especializadas de alfajores y productos derivados. Havanna S.A. cuenta con los activos relevantes, la capacidad de generación de fondos y toda la deuda consolidada. La disponibilidad de fondos del Holding depende exclusivamente de la distribución de dividendos por parte de su única subsidiaria. FIX no espera que Havanna Holding contraiga deuda en ningún momento.
Para 2020, FIX espera una fuerte retracción de ventas en torno al 10% nominal interanual (~38% real) principalmente debido al bajo nivel de actividad desde mediados de marzo hasta junio. FIX entiende que en el segundo trimestre la compañía presentará un EBITDA negativo que será financiado con un mayor nivel de deuda financiera, y espera una recuperación en el tercer y, particularmente, cuarto trimestre del año. En el caso base, FIX considera una relativamente rápida recuperación en la generación de fondos y en la rentabilidad para 2021.
FIX considera que Havanna presentará en 2020 una estructura de capital debilitada por la caída coyuntural de la demanda, con niveles de endeudamiento superiores a 4.0x EBITDA y débiles coberturas de intereses. Dado el impacto esperado del COVID-19 sobre la generación de fondos, FIX espera que la compañía finalice 2020 con más de $700 millones de deuda financiera y un EBITDA en torno a los $159 millones. Havanna ha presentado históricamente muy bajos niveles de endeudamiento y elevadas coberturas de intereses producto de su sólida posición de marca y elevada generación de fondos. FIX entiende que los efectos del COVID-19 tendrán un impacto de corto plazo sobre el balance de la compañía, pero no afectará sus métricas crediticias en el mediano plazo.
Havanna posee una fuerte posición de marca en un mercado altamente competitivo. La compañía afronta un importante nivel de competencia en todos los canales en los que participa, encontrándose con participantes que compiten con similares niveles de calidad, servicio y precios.
Para 2020, FIX espera un Flujo de Fondos Libres negativo por $194 millones que impondrán un mayor nivel de estrés de liquidez en el corto plazo, mayormente mitigado por la obtención de préstamos por hasta $500 millones luego de la imposición de la cuarentena obligatoria. FIX considera que la compañía tiene la liquidez y la flexibilidad financiera suficientes para operar en el actual contexto y monitoreará la evolución de la cuarentena y su grado de afectación sobre las operaciones de la compañía.
SENSIBILIDAD DE LA CALIFICACIÓN
FIX prevé que la compañía atraviese un estrés coyuntural en la generación de fondos en el corto plazo y considera que podrá comenzar a normalizar sus operaciones en el tercer trimestre de 2020. FIX podría bajar la calificación en uno o más escalones ante un retraso significativo en la flexibilidad de la cuarentena que impida a la compañía normalizar su generación de fondos y la exponga a un mayor riesgo de liquidez en el corto plazo.
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