Buenos Aires, 10 de julio de 2019

FIX asignó en la categoría AAA(arg) la calificación de emisor de MercadoLibre S.R.L.

10/07/2019
FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, asignó en AAA(arg) la calificación de MercadoLibre S.R.L. La Perspectiva es Estable.
Factores relevantes de la calificación
La calificación de MercadoLibre S.R.L. está basada en los fuertes vínculos operacionales, legales y estratégicos con su casa matriz MercadoLibre Inc. (Holding). Después de Brasil, MercadoLibre S.R.L. (Argentina) es el segundo mercado más importante para el grupo con una participación del 26% de los ingresos consolidados. En Argentina se sitúa la sede de la gerencia, y es donde se determina la estrategia global. Desde el país se exportan servicios a los demás países. FIX considera que el link reputacional es clave y que el soporte del accionista luego del follow-on de USD 2.000 millones será estratégico para el crecimiento de las operaciones locales.
MercadoLibre S.R.L. es líder de comercio electrónico en Argentina. La compañía ha mostrado una evolución en su estrategia de crecimiento y ha sido exitosa en sus desarrollos, sosteniendo un riesgo de ejecución bajo. Luego de una etapa inicial de crecimiento inorgánico incorporando compañías de soluciones complementarias, la estrategia de MercadoLibre se encuentra enfocada en el crecimiento orgánico desde sus propios centros de desarrollo tecnológico. FIX espera que el mayor crecimiento esté ligado a la evolución de MercadoPago que en 2018 representó el 40% de los ingresos, significativamente superior al 28% observado en 2017.
El principal segmento de crecimiento de la compañía se basa en la expansión de MercadoPago, el cual incluye una billetera virtual, inversión de saldos en FCI locales, transferencias de dinero entre sus usuarios, créditos personales, entre otros, que actualmente está fuera de la órbita de las reglamentaciones del BCRA. Una aplicación de nuevas leyes o normas que afecte al crecimiento de las compañías FinTech podría afectar el potencial crecimiento de MercadoLibre. La compañía mitiga parcialmente dicho riesgo al auto-cumplir con las exigencias de los países donde existen dichas regulaciones (Brasil y México).
MercadoLibre S.R.L. posee una estructura de capital conservadora con un Patrimonio Neto que representa el 76% del capital total de la compañía. El nivel de apalancamiento medido contra EBITDA fue históricamente menor a 0.5x EBITDA con coberturas de intereses holgadas. Hacia adelante, FIX espera que la compañía continúe mostrando una estructura de capital conservadora a pesar del elevado crecimiento del negocio en el mercado local.

FIX considera que MercadoLibre posee una holgada posición de liquidez. A diciembre’18, la caja e inversiones corrientes cubrían en 1.2x las deudas financieras corrientes. En los últimos 12 meses, MercadoLibre Inc. ha demostrado una elevada flexibilidad financiera con la emisión de un bono convertible en acciones con vencimiento en 2028 por USD 880 millones a una tasa de 2% y con el follow-on colocado por USD 2.000 millones que serán utilizados principalmente para la financiación del crecimiento de MercadoPago y MercadoCrédito en los principales mercados donde opera la compañía.
Sensibilidad de la calificación
La calificación podría verse presionada a la baja en un escenario de elevado nivel de crecimiento apalancado en una estructura de capital más agresiva que resulte en niveles de endeudamiento superiores a lo esperado. Asimismo, la calificación podría verse afectada ante cambios regulatorios, legales u operacionales que tengan un significativo impacto en la rentabilidad del negocio.

Contactos:

Analista Principal: Cándido Pérez - Analista
candido.perez@fixscr.com
(+5411) 5235-8119 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina

Analista Secundario: Pablo Andrés Artusso – Director Asociado
pablo.artusso@fixscr.com
(+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina

Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior
cecilia.minguillon@fixscr.com
(+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Relación con los Medios: Diego Elespe – Director Senior
diego.elespe@fixscr.com
(+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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