Buenos Aires, 11 de julio de 2018

FIX (afiliada de Fitch) confirma calificaciones de Cartasur Cards S.A

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO “afiliada de Fitch Ratings” (en adelante FIX), confirmó las calificaciones de Cartasur Cards S.A. Un detalle de las calificaciones se agrega al final del presente comunicado.
FACTORES RELEVANTES DE LAS CALIFICACIONES
La calificación se Cartasur Cards S.A. se fundamenta en su buena rentabilidad y adecuada capitalización e incorpora su baja calidad de activos, aunque en línea con su modelo de negocios, la escasa diversificación por producto y su acotada flexibilidad financiera.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
En caso de un fuerte estrés de liquidez y/o un deterioro severo de la calidad de la cartera o en la solvencia de la entidad, podrían generar presiones a las calificaciones de la entidad. Por otra parte, un crecimiento sostenido de Cartasur conservando adecuados niveles de calidad de cartera, capitalización y liquidez, en conjunto con una formalización de su estructura de Gobierno Corporativo, podría generar una revisión a la suba de la calificación.
PERFIL
CS es una entidad financiera que opera fuera de las exigencias regulatorias del Banco Central de la República Argentina (BCRA) y que se focaliza en la financiación al consumo a través de préstamos personales y tarjeta de crédito. Comenzó a operar en el año 1987.
La rentabilidad de Cartasur es elevada basada principalmente en su alto margen por intereses, acorde al alto riesgo de crédito del segmento de mercado en que desarrollafocaliza su operatoria. A mar’18 el ROE de la entidad alcanzaba el 57.2% y el ROA alcanzaba ael 20.1%, por encima de la media de las entidades financieras no bancarias.
La buena generación de resultados de la compañía contribuye a una adecuada capitalización de CS (mar’18 29.9% capital tangible / activos tangibles). La capitalización de CS se considera adecuada, medida como PN/Activos disminuyó a 29.9% ena mar’18 (41.1% a mar’17), debido en parte a la distribución de dividendos y principalmente al fuerte incremento en el volumen de negocios (+112.7% los préstamos brutos vs mar´17).
La irregularidad de la cartera de la compañía se ha caracterizado por ser elevada y superior a su grupo de comparables. FIX considera que el mercado objetivo en el que implementa su modelo de negocio presenta un elevado riesgo de crédito resultando en indicadores de cartera non-performing altos en situaciones de stress. A mar’18 la cartera irregular alcanzaba el 27.9%, mientras que al considerar únicamente la cartera con mora menor a un año, la irregularidad alcanzaría el 19.5%.
Históricamente, CS se ha fondeado a través de la venta de cartera con recurso a bancos de la plaza local, líneas con entidades financieras, la emisión de fideicomisos financieros y capital propio. Adicionalmente, durante 2017, emitió sus primeras dos ONs por un monto total de $175 millones y acordó un préstamo sindicado a 24 meses por $163 millones, a fin de mejorar el plazo promedio de sus pasivos.
El riesgo de liquidez se encuentra mitigado por el corto plazo de sus activos que minimizan el riesgo de descalce. Al 31.03.18 el activo corriente representaba 1.4 veces el pasivo corriente (1.74 a mar’18). No obstante, la estrategia de la entidad de optimizar su capital, expone a CS a una ajustada posición de liquidez lo que puede afectar a la entidad ante escenarios de estrés financiero como el actual, dada la continua necesidad de refinanciación de parte de sus pasivos.
Hacia adelante, FIX considera que la rentabilidad de este tipo de compañías puede verse afectadas producto de una menor actividad económica y mayores niveles de desempleo, lo que aumentaría los cargos por incobrabilidad e impactaría negativamente en la demanda potencial de crédito. No obstante, se considera que el margen de Carta Sur Tarjeta Plata es holgado , y que la buena generación de resultados histórica se mantendrá en el mediano plazo. Hacia adelante, FIX espera un menor crecimiento en la originación de préstamos de estas compañías que mitiguen los riesgos mencionados.

DETALLE DE LAS CALIFICACIONES:
-Endeudamiento de Largo Plazo: BBB-(arg) con Perspectiva Estable.
-Endeudamiento de Corto Plazo: A3(arg).
-Obligación Negociable Clase I: BBB-(arg) con Perspectiva Estable.
-Obligación Negociable Clase II: BBB-(arg) con Perspectiva Estable.

Contactos:
Nicolás Sanvitale
Analista Principal
Analista
nicolas.sanvitale@fixscr.com
Sarmiento 663 – 7° piso – C1041AAM
Capital Federal – Argentina
Gustavo Ávila
Analista Secundario
Director
gustavo.avila@fixscr.com

Relación con los medios: Douglas D. Elespe – Buenos Aires – 5411 52358100 – doug.elespe@fixscr.com

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Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, FIX ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.


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