Buenos Aires, 31 de mayo de 2018

FIX bajó las calificaciones de Longvie S.A. a BBB(arg) y asignó perspectiva Estable

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, bajó a la Categoría BBB(arg) desde BBB+(arg) a la calificación de emisor y de la Obligación Negociable Clase IV de hasta $ 50 millones, ampliable hasta $ 150 millones emitidas por Longvie S.A.

Se asignó perspectiva Estable.

Factores Relevantes de la Calificación
La baja de calificación refleja la expectativa de una posición de liquidez ajustada y coberturas de intereses débiles ante la nueva coyuntura macroeconómica. La compañía opera con una elevada porción de su deuda en el corto plazo (a marzo’18 era del 68%) cuya refinanciación la expondrá a una mayor carga financiera. Los mayores costos financieros sumados a una mayor inflación esperada y menor consumo, podrían dificultar el trasladado de los mayores costos a precios produciendo un impacto negativo en la calidad crediticia de la compañía. FIX estima, niveles de deuda/ EBITDA cercanos a 4.5x, coberturas de intereses cercanas a 1x y un Flujo de Fondos Libres (FFL) negativo para el próximo ejercicio.
A marzo’18, el Flujo Generado por las Operaciones (FGO) fue de $ 706 mil mientras que el Flujo de Caja Operativo (FCO) fue negativo por $ 43 MM, tendencia que se repite en los últimos dos ejercicios consecuencia de elevadas necesidades de capital de trabajo derivadas principalmente de una fuerte acumulación de inventarios; los mismos ascendieron a $ 443 MM a marzo’18 desde $ 260 MM a la misma fecha del ejercicio precedente. No se esperan inversiones de capital significativas ni distribuciones de dividendos que podrían debilitar aún más el Flujo de Fondos Libres (FFL).
Al último cierre anual, Longvie presentaba un elevado nivel de apalancamiento con indicadores financieros deteriorados consecuencia de una débil generación de EBITDA. FIX estima que las métricas continuarán debilitadas al menos en los próximos dos años.
A marzo’18, la posición de caja y equivalentes cubrían el 24% de las deudas corrientes. A la misma fecha, el indicador LTM EBITDA + Caja e Inv. Corrientes / Deuda CP es inferior a 1x. Longvie posee una concentración de vencimientos en los próximos dos años, y si bien, FIX considera que la compañía posee una muy buena flexibilidad financiera para refinanciar los mismos, la posición de liquidez continuará ajustada y la carga de intereses podría continuar presionando los resultados.

Sensibilidad de la calificación
La calificación podría verse presionada a la baja si la demanda continua débil y la compañía no logra reducir los elevados niveles de inventario que expondría a riesgo de refinanciación. FIX no visualiza una mejora en la calidad crediticia en el mediano plazo dado el perfil financiero de Longvie, que incluye elevados niveles de deuda con coberturas estrechas y una liquidez ajustada.

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Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

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