Buenos Aires, 18 de abril de 2018

FIX (afiliada a Fitch) comenta las calificaciones de SGRs

Buenos Aires, 18 de abril de 2018

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO “afiliada de Fitch Ratings” (en adelante FIX), subió la calificación de Garantizar SGR a AA(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg) Perspectiva Positiva y revisó la Perspectiva de Acindar Pymes SGR a Positiva desde Estable. Adicionalmente confirmó las calificaciones de Aval Federal SGR, Agroaval SGR, Campo Aval SGR, Don Mario SGR, Los Grobo SGR, Aval Fertil SGR, SGR Cardinal, SolidumSGR y Acindar Pymes SGR.
Un detalle completo de las calificaciones se encuentra al final de este comunicado.

FACTORES RELEVANTES DE LAS CALIFICACIONES
La suba de la calificación de Garantizar SGR a AA(arg) Perspectiva Estable desde AA-(arg) Perspectiva Positiva – manteniendo la Calificación Nacional de Corto plazo en A1+(arg) – se fundamenta en el favorable desempeño que muestra la entidad, sostenido por la expansión de su escala de negocios que le ha permitido obtener a partir de la significativa inversión en tecnología y su ambiciosa estrategia comercial.
Asimismo, el cambio de Pespectiva de Acindar Pymes SGR a A+(arg) Perspectiva Positiva desde A+(arg) Perspectiva Estable– manteniendo la Calificación Nacional de Corto plazo en A1(arg) – obedece al sostenido crecimiento del volumen de negocios, creciente atomización de sus riesgos, mayor diversificación geográfica y por producto y alargamiento de plazos del Riesgo Vivo que redunda en una mayor estabilidad sobre el flujo de ingresos. FIX considera que el proceso de digitalización, incorporación de nuevos sistemas y desarrollo de manuales le posibilitará un mejor manejo y control de los riesgos.
Las calificaciones de Aval Federal SGR se sustentan en su adecuada franquicia, la sinergia con grupo Puente, su buen desempeño, razonable calidad de activos y creciente apalancamiento.
Las calificaciones de Agroaval SGR están alineadas a la fortaleza financiera de sus principales socios protectores, Aceitera General Deheza y Monsanto. Para determinar las calificaciones fueron considerados su sinergia comercial y operativa con dichos socios protectores, la condición de integrantes de las cadenas de valor de los mismos que revisten los socios partícipes y la baja irregularidad de su cartera. Por otra parte, se evaluó la concentración sectorial de los avales.
Las calificaciones de Campo Aval SGR se fundamentan en el buen desempeño que mantiene la SGR y la baja irregularidad de su cartera. Asimismo, se consideró su cambio de estrategia tendiente a una menor dependencia con su principal socio protector, Lartirigoyen y Cia. S.A., con el cual mantiene una importante sinergia comercial y operativa.
Las calificaciones de Don Mario SGR se fundamentan en la muy buena calidad de las operaciones garantizadas y la liquidez que presenta su Fondo de Riesgo. Adicionalmente, se considera la concentración sectorial que exhiben las garantías otorgadas y su moderado apalancamiento. También se consideró la sinergia de la SGR con el Grupo DM del que forma parte ADM, entidad que se encuentra calificada por FIX en A+(arg) con Perspectiva Estable.
La calificación de Los Grobo SGR se fundamenta en la significativa asistencia a la cadena de valor de su principal accionista, Los Grobo Agropecuaria S.A. (calificado por FIX SCR en BBB(arg) Perspectiva Negativa para endeudamiento de largo plazo). No obstante, se destaca el plan de la entidad de reducir su vinculación a la cadena de valor del corporativo, como así también su adecuado desempeño, la eleva proporción de contragarantías reales y alta calidad de la cartera de inversiones que componen el Fondo de Riesgo.
La calificación de SGR Cardinal está alineada a una buena calidad crediticia y las sinergias comerciales y operativas que mantiene la SGR con sus Socios Protectores, lo que solventa su crecimiento en el volumen de negocios. Su política de inversiones es razonable acompañada por una adecuada liquidez. Asimismo, se tuvo en cuenta la moderada concentración del riesgo vivo por avalado, la moderada concentración por aportante y la aún alta concentración por producto.
La calificación de Aval Fértil SGR considera la buena liquidez de la compañía, la sinergia comercial y operativa con el Holding Areco y el resto de los socios protectores, así como el plan de negocios de la SGR. Asimismo se consideró la concentración sectorial, regional y por producto que registran las garantías otorgadas.
Las calificaciones de Solidum SGR consideran las fuertes sinergias comerciales y operativas con su principal socio protector Alianza Semillas S.A. (calificado en BBB-(arg) perspectiva estable por FIX), y la concentración de los avales otorgados por producto, plazo y actividad. Además, se consideró la prudente selección de riesgos y el desafío del crecimiento esperado de su Fondo de Riesgo junto con un plan de mayor apertura y diversificación para la entidad en el corto plazo.
SENSIBILIDAD DE LAS CALIFICACIONES
Un marcado deterioro en la calidad de la cartera, así como un persistente aumento del apalancamiento operativo, o un deterioro de la cartera de inversiones que integran el Fondo de Riesgo de las SGR, que se refleje en un descenso importante del respaldo sobre los avales otorgados, podría impulsar a una baja en la calificación.
Un crecimiento sostenido, acompañado de una diversificación de su base de clientes, atomización de sus riesgos y buenos indicadores de solvencia, podrían impulsar a la suba las calificaciones de las SGRs.
Adicionalmente, en caso de aquellas SGRs que financian a sus cadenas de valor, un cambio significativo en la calidad crediticia de sus socios protectores y/o accionistas o en la dinámica comercial con las SGRs, podría generar cambios en la calificación de las entidades en el mismo sentido.
Detalle de las siguientes calificaciones:
Aval Federal SGR:
-Sociedad de Garantías Reciprocas
Calificación de Largo Plazo: A(arg)
Calificación de Corto Plazo: A1(arg)
Perspectiva de Calificación: Estable
Agroaval SGR:
-Sociedad de Garantías Reciprocas
Calificación de Largo Plazo: AA(arg)
Calificación de Corto Plazo: A1+(arg)
Perspectiva de Calificación: Estable
Campo Aval SGR:
-Sociedad de Garantías Reciprocas
Calificación de Largo Plazo: A-(arg)
Calificación de Corto Plazo: A2(arg)
Perspectiva de Calificación: Estable
Don Mario SGR:
-Sociedad de Garantías Reciprocas
Calificación de Largo Plazo: A+(arg)
Calificación de Corto Plazo: A1(arg)
Perspectiva de Calificación: Estable
Los Grobo SGR:
-Sociedad de Garantías Reciprocas
Calificación de Largo Plazo: A-(arg)
Calificación de Corto Plazo: A2(arg)
Perspectiva de Calificación: Estable
SGR Cardinal:
-Sociedad de Garantías Reciprocas
Calificación de Largo Plazo: BBB+(arg)
Calificación de Corto Plazo: A2(arg)
Perspectiva de Calificación: Estable
Aval Fértil SGR:
-Sociedad de Garantías Reciprocas
Calificación de Largo Plazo: BBB+(arg)
Calificación de Corto Plazo: A2(arg)
Perspectiva de Calificación: Estable
Garantizar SGR:
-Sociedad de Garantías Reciprocas
Calificación de Largo Plazo: AA(arg)
Calificación de Corto Plazo: A1+(arg)
Perspectiva de Calificación: Estable
Solidum SGR:
-Sociedad de Garantías Reciprocas
Calificación de Largo Plazo: BBB(arg)
Calificación de Corto Plazo: A3(arg)
Perspectiva de Calificación: Estable
Acindar Pymes SGR:
-Sociedad de Garantías Reciprocas
Calificación de Largo Plazo: A+ (arg)
Calificación de Corto Plazo: A1 (arg)
Perspectiva de Calificación: Positiva

Contactos:
María Fernanda López: Analista Secundario en SolidumSGR
Senior Director
mariafernanda.lopez@fixscr.com

Gustavo Avila: Analista Principal en Aval Federal SGR; Analista Secundario en Los Grobo SGR y Don Mario SGR
Director
Gustavo.avila@fixscr.com

DarioLogiodice: Analista Secundario en SGR Cardinal y Aval Fértil SGR; Analista Secundario en Garantizar SGR.
Director
Dario.logiodice@fixscr.com

María Luisa Duarte: Analista Secundario en Aval Federal SGR y Agroaval SGR
Director
maria.duarte@fixscr.com
MatiasPisani: Analista Principal en Garantizar SGR
Director Asociado
matias.pisani@fixscr.com
Lucas Gnocchi: Analista Principal en Acindar Pymes SGR y Los Grobo SGR
Analista
lucas.gnocchi@fixscr.com

Yesica Colman: Analista Primario en SGR Cardinal y Aval Fértil SGR
Analista
yesica.colman@fixscr.com
Renata Barlaro: Analista Principal en Aval Federal SGR
Analista
renata.barlaro@fixscr.com

Eglis Arboleda: Analista Principal en Agroaval SGR y Don Mario SGR
Analista
eglis.arboleda@fixscr.com
Nicolás Sanvitale: Analista Principal en Campo Aval SGR y en Solidum SGRAnalista
nicolas.sanvitale@fixscr.com

Sarmiento 663 – 7° piso – C1041AAM
Capital Federal – Argentina
Relación con los medios: Douglas D. Elespe – Buenos Aires – 5411 52358100 – doug.elespe@fixscr.com

Información adicional disponible en www.fixscr.com

Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, FIX ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
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