Buenos Aires, 15 de febrero de 2018

FIX asignó en la categoría BBB-(arg) las Calificaciones de Petroagro S.A.

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, asignó en Categoría BBB+(arg) con perspectiva Estable la calificación de Emisor de Petroagro S.A. y de las ON Clase I a emitir por la compañía.
Factores relevantes de la calificación
La compañía presenta una concentración aproximada del 76% de las ventas en 3 clientes (Perdue, ADAMS Grain Co. y Adams Vegetable Oils (Adams)). Dicha concentración, junto con el bajo poder de negociación frente a grandes jugadores de mercado, representan un importante riesgo para Petroagro. Parte de este riesgo se ve mitigado por la estrategia comercial basada en una relación de más de 10 años con empresas líderes y contratos anuales de venta precampaña por el 80% de su producción estimada. No obstante, una caída, incumplimiento o rescisión de un contrato podrían impactar negativamente en términos de rentabilidad y necesidades de financiamiento.
La calificación contempla la volatilidad propia de la actividad agropecuaria que está expuesta a la variación de los precios internacionales y a variables climáticas inciertas que afectan los rindes de cada campaña. Estos factores afectan la previsibilidad del flujo operativo de la compañía. Para mitigar parcialmente el riesgo, la compañía cubre los precios mediante contratos de venta por 80% de su producción estimada. Petroagro produce aproximadamente 10.000 ha, 70% a través de asociación con productores y el 30% restante en campos propios y arrendados. Esta forma de producción le permite a la compañía tener una mayor flexibilidad operacional.
El flujo de caja operativo de Petroagro sigue la estacionalidad propia del negocio y demanda a lo largo del ciclo la financiación de fuertes necesidades de capital de trabajo. Esto está parcialmente mitigado por la existencia de Inventarios de Rápida Realización (ascendían a $44 MM a noviembre 2017) y buen acceso al financiamiento. A noviembre 2017 la compañía reportó un Flujo Generado por las Operaciones positivo de $36,7 MM, con un capital de trabajo positivo por $80,6 MM e inversiones por $8 MM, el Flujo de Fondos Libres fue positivo de $100,5 MM.
La compañía planea la emisión de la Obligación Negociable Serie I por hasta USD 5 MM ampliable a USD 10 MM, elevando su endeudamiento financiero a aproximadamente USD 17 MM. A noviembre 2017, la deuda alcanzó los $130 MM. En este sentido, la relación deuda total medida por EBITDA se posicionaba en 1,0x, y la deuda neta de Inventarios de Rápida Realización (IRR) en 0,7x. El 87% de la deuda es corriente y la principal fuente de financiación son las prefinanciaciones de exportaciones.
A noviembre 2017, la posición de caja e inversiones corrientes era de $36 MM y contaba con IRR por $44 MM, que le da soporte a la liquidez de la compañía. La caja y los IRR cubrían el 70% de la deuda corriente. La compañía presenta un moderado acceso al crédito bancario, con la emisión de la ON Serie I logrará mejorar la flexibilidad y la diversificación de sus fuentes de financiación.
Sensibilidad de la calificación
La calificación incorpora la expectativa de que Petroagro continúe mitigando los riesgos relativos a la producción agropecuaria: siembra mediante red de proveedores, preventa de producción a través de contratos de exclusividad y certificaciones de calidad vigentes. La calificación podría verse presionada a la baja ante una estrategia de crecimiento agresiva, que implique fuertes necesidades de financiar capital de trabajo e inversiones apalancadas en niveles de deuda mayores a los esperados.
Contactos:
Analista Principal: Martín Frugone - Analista
martin.frugone@fixscr.com
(+5411) 5235-8137 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina

Analista Secundario: Mirley Jové - Analista
mirely.jove@fixscr.com
(+5411) 5235-8119 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina

Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior
cecilia.minguillon@fixscr.com
(+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Relación con los Medios: Doug Elespe - Director
doug.elespe@fixscr.com
(+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:
Fix utilizó el Manual de Calificación de Empresas presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".


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La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. FIX SCR S.A. no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de FIX SCR S.A. son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de FIX SCR S.A. estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactados. Un informe con una calificación de FIX SCR S.A. no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de FIX SCR S.A. FIX SCR S.A. no proporciona asesoramiento de inversión de ningún tipo.
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