Buenos Aires, 01 de febrero de 2018

FIX confirmó en AA-(arg) las calificaciones de Pampa Energía S.A.

FIX (afiliada de Fitch Ratings) -en adelante "FIX", confirmó en AA-(arg) la calificación de Pampa Energía S.A. y de los siguientes instrumentos emitidos por la empresa:
• Obligaciones Negociables Clase 1 por hasta USD 500 MM (ampliables hasta USD 1.000 MM) y
• ON Serie T por hasta USD 500 MM.
Asimismo, FIX subió a "AA-(arg)" de “A(arg)" las calificaciones en escala nacional de largo plazo de los instrumentos que serán absorbidos en la fusión de Central Térmica Loma de la Lata S.A.: ON Clase 4, ON Clase A por hasta el equivalente a USD 5 millones y ON Clase E por hasta el equivalente a USD 5 millones, ampliables hasta USD 60 millones. La perspectiva es Estable.
Pampa logró una integración de sus negocios de gas y electricidad, luego de diversas transacciones y mantiene participaciones minoritarias en Transener y TGS. La compañía mantiene una fuerte posición de mercado en los negocios en los que participa, los cuales permiten estimar un flujo de caja estable derivado de los contratos de venta existentes y la trayectoria de desempeño en los mismos.
Las inversiones esperadas para 2018 en el segmento exploración y producción serán de aproximadamente USD 450 millones principalmente en proyectos de gas que se suscriben bajo el programa de incentivos Resol. 419/2017 “Plan Gas”. Las inversiones en generación relacionados con el aumento de la capacidad instalada serán de USD 250 millones, en los proyectos de la subsidiaria Genelba y el proyecto de energía eólica Corti de 100 MW. FIX estima que este plan le permitirá a la compañía mantener un perfil financiero holgado en los próximos años.
Pampa mantiene participaciones en compañías que han mejorado sustancialmente su calidad crediticia luego de la readecuación tarifaria aprobada el primer trimestre de 2017. TGS, Transener y Edenor obtuvieron entre feb´17 y abr´17 un incremento significativo en sus generación de caja esperada como resultado de una revisión tarifaria integral, con un readecuación del nivel tarifario inicial y un esquema de ajustes semestrales por inflación durante el período de 5 años que cubre esta revisión tarifaria. Los ajustes iniciales fueron de 215% para TGS, 83% para Transener (y 112% para Transba), y 98% para Edenor.

Pampa mantenía a septiembre 2017 un nivel de deuda financiera por USD 2.156 millones, mayoritariamente con vencimientos en el largo plazo. Si bien la caja estimada al inicio de 2018 es elevada (caja reportada a sept´17 por USD 700 millones más el producido de la venta de activos no estratégicos por USD 450 millones adicionales), FIX incorpora dichos niveles como extraordinarios y transitorios a la espera de nuevas oportunidades de inversión. El nivel de endeudamiento, medido como deuda financiera total sobre EBITDA anualizado se estima en 3,2x, con una holgada cobertura de intereses de 2,3x.

La compañía presenta una estructura de capital con un apalancamiento moderado y una alta posición de caja que le permite mantener acotadas sus necesidades de financiamiento. Al considerar el período de 12 meses a sep’17, PAMPA mantenía una relación entre endeudamiento neto y EBITDA de 1,6x. La liquidez corriente se ve favorecida por un perfil de vencimientos de largo pazo. No obstante, esperamos que el indicador de apalancamiento supere 3x y las coberturas de intereses se mantengan menos holgadas ya que el EBITDA 2018 tendrá el impacto de los activos vendidos a finales de 2017 y enero 2018.


Sensibilidad de la Calificación
La perspectiva Estable incorpora nuestra expectativa de que PAMPA sostendrá en 2018 una generación de fondos estable de sus negocios combinados, y una evolución positiva de los negocios regulados. Esta estructura FIX estima que le permitirá afrontar el desarrollo de gas y de la generación eléctrica sin socavar sus métricas crediticias. FIX podría adoptar una acción de calificación negativa en caso de que la compañía adicione activos de riesgo superior bajo una transacción que involucre mayor apalancamiento.









Contactos:

Analista Principal: María Laura Feller - Director Asociado
marialaura.feller@fixscr.com
(+5411) 5235-8100 int. 8171 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Analista Secundario: Gabriela Curutchet - Director Asociado
gabriela.curutchet@fixscr.com
(+5411) 5235-8122 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA – Argentina

Responsable Sector: Cecilia Minguillón - Director Senior
cecilia.minguillon@fixscr.com
(+5411) 5235-8123 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina

Relación con los Medios: Doug Elespe - Director
doug.elespe@fixscr.com
(+5411) 5235-8120 - Sarmiento 663 - 7° piso - C1041 CABA - Argentina


Notas Relacionadas y Metodología Aplicable:

FIX utilizó el Manual de Calificación presentado ante la Comisión Nacional de Valores (disponible en www.cnv.gob.ar).
El informe correspondiente se encuentra disponible en nuestra web "www.fixscr.com".

TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÒN DE RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings), EN ADELANTE TAMBIEN DENOMINADA "FIX", ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP://WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FIX SCR S.A.
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La información contenida en este informe, recibida del emisor, se proporciona sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como son riesgos de precio o de mercado. FIX SCR S.A. no está comprometido en la oferta o venta de ningún título. Todos los informes de FIX SCR S.A. son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de FIX SCR S.A. estuvieron involucrados en, pero no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactados. Un informe con una calificación de FIX SCR S.A. no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de FIX SCR S.A. FIX SCR S.A. no proporciona asesoramiento de inversión de ningún tipo.
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