Buenos Aires, 27 de diciembre de 2017

FIX (afiliada de Fitch) comenta acciones de calificación a 7 Fondos

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACION DE RIESGO “afiliada de Fitch Ratings”, (en
adelante FIX) ha decidido realizar la siguientes subas de calificación:
- FIRST Renta Dólares a Af(arg) desde A-f(arg)
- Alpha Renta Crecimiento a Af(arg) desde A-f(arg)
- Alpha Renta Plus a AA-f(arg) desde A+f(arg)
- DFS Renta Fija Dólar (ex DFS Renta Fija Plus) a Af(arg) desde A-(arg).
- Argenfunds Ahorro Pesos a AAf(arg) desde AA-f(arg)
Adicionalmente ha decidido realizar las siguientes bajas de calificación:
- Alpha Renta Fija Serie 6 a AA-f(arg) desde AA+f(arg).
- ST Renta Pesos a A+f(arg) desde AA+f(arg).
FACTORES RELEVANTES DE LA CALIFICACION
La suba de calificación del Fondo FIRST Renta Dólares responde principalmente la alta calidad
crediticia promedio en rango AA(arg) que exhibió desde el inicio de sus operaciones. Limita su
calificación el elevado riesgo de liquidez y de concentración y el escaso track-record. Asimismo,
su política de invertir al menos un 40% de su cartera en títulos soberanos, mitiga el riesgo de
liquidez y de concentración del Fondo. Tambien, se consideró el bajo a moderado riesgo de
distribución.
La suba de calificación del Fondo Alpha Renta Crecimiento responde a la alta calidad crediticia
promedio que exhibió el fondo en el último año. Limitando su calificación la elevada
concentración por cuotapartista que posee el mismo. Asimismo se consideró la calidad del
Administrador, el moderado riesgo de distribución y el moderado riesgo de concentración.
La suba de calificación del Fondo Alpha Renta Plus responde principalmente al riesgo crediticio
promedio del Fondo que se ubicó en rango AA(arg) a lo largo del último año. Asimismo se
consideró la calidad del Administrador, el moderado riesgo de distribución y el bajo riesgo de
concentración. El elevado riesgo de liquidez producto de la elevada concentración por
cuotapartista limita la calificación del Fondo.
La suba de la calificación del Fondo DFS Renta Fija Dólar (ex DFS Renta Fija Plus), responde
principalmente a la muy alta calidad crediticia que presentó el Fondo desde el inicio de sus
operaciones, ubicándose en el rango promedio de AA-(arg), limitando la calificación el escaso
track-record que posee el Fondo. Asimismo, se consideró el moderado riesgo de distribución, el
moderado riesgo de liquidez, el alto riesgo de concentración por emisor y la calidad de la
administradora.
La suba de la calificación del Argenfunds Ahorro Pesos responde a la muy alta calidad
crediticia que mostró el Fondo en el último año. Asimismo se consideró la calidad de la
Administradora, el bajo riesgo de distribución y de concentración por emisor y el bajo a
moderado riesgo de liquidez.
La baja de calificación del Fondo Alpha Renta Fija Serie 6 responde principalmente al cambio
de estrategia del mismo bajo la cual prevé la posibilidad de un aumento del riesgo crediticio

promedio de la cartera, del riesgo de distribución y de liquidez. Asimismo, se consideró el bajo
a moderado riesgo de concentración y el moderado a alto riesgo de liquidez que exhibiría el
Fondo. También se analizó la calidad de la Administradora, y el hecho de que el Fondo no
posee historia bajo la actual estrategia.
La baja de calificación del Fondo ST Renta Pesos, responde principalmente al cambio de
estrategia del mismo, bajo la cual prevé la posibilidad de un aumento del riesgo crediticio
promedio de la cartera, del riesgo de distribución y de liquidez, limitando la calificación su
elevado riesgo de liquidez, la elevada concentración por cuotapartista y el escaso track
record de la nueva estrategia de inversión. Asimismo, la calificación considera su moderado
riesgo de distribución, su bajo a moderado riesgo de concentración por emisor y la calidad de
la administradora.
ADMINISTRADORA
FIRST Capital Markets es una administradora independiente, que pese a ser nueva cuenta con
los elementos necesarios para llevar adelante una adecuada administración de sus Fondos. La
misma surge con el fin de potenciar los negocios de FIRST Corporate Finance Advisors, la cual
posee más de veinte años de experiencia en el mercado y es especialista en proveer
asesoramiento financiero a todo tipo de compañías. A Nov’17 la administradora gestionaba
activamente dos fondos comunes de inversión abiertos y uno cerrado y contaba con un
patrimonio aproximado de $303 mill. El Agente de Custodia es Banco de Valores S.A. calificado
en A1+(arg) por FIX (afiliada de Fitch).
ICBC Investments Argentina S.A.S.G.F.C.I. es la sexta Administradora con el 4.9% del
mercado y un patrimonio administrado superior a los $28.3400 millones (oct’17). Posee más de
35 años de historia y administra hasta la fecha 22 fondos. Además, el Agente de Custodia es el
Industrial and Commercial Bank of China (Argentina) S.A. (ICBC Argentina).
Deal S.A. es una Administradora independiente, pese a ser nueva cuenta con los elementos
necesarios para llevar a cabo una adecuada gestión de sus fondos. Surge de la fusión de
profesionales con excelente experiencia tanto a nivel local como internacional, entre ellos se
destacan María Ligia Woskressenski (Directora de Asset Management) y Federico Mayol
(Director). A octubre de 2017 administraba dos fondos, con una participación de mercado de
0.1% y un patrimonio cercano a los $568 millones.
Argenfunds S.A. es una Administradora independiente que posee los elementos necesarios
para llevar a cabo una adecuada gestión de sus fondos. A oct’17, administraba activamente
trece fondos y un patrimonio superior a los 6.100 millones lo que representa un 1.1% del
market share. El Agente de Custodia -Banco Macro- se encuentra calificada en AA+(arg) con
perspectiva estable y A1+(arg) para el endeudamiento de largo y corto plazo respectivamente.
Southern Trust S.G.F.C.I.S.A., es una Administradora independiente que inició operaciones en
agosto de 2012. Surge con el fin de potenciar los negocios de TPCG Valores Sociedad de
Bolsa S.A., entidad que tiene más de veinte años de experiencia en el mercado. A noviembre
de 2017 administraba catorce fondos, con una participación de mercado de 1.2% y un
patrimonio cercano a los $6.511 millones. El Agente de Custodia es Banco de Valores,
calificado en A1+(arg) por Fix SCR.

Para acceder al informe de calificación, por favor consultar en el sitio web de la calificadora,
www.fixscr.com.

Contactos:
Analista Principal
Gustavo Avila/ Lucas Gnocchi
Director/Analista
+541152358142
Sarmiento 663 – 7° piso – C1041AAM
Capital Federal – Argentina
Analista Secundario
Renata Barlaro/Nicolás Sanvitale
Analista
+541152358100

Relación con los medios: Douglas D. Elespe – Buenos Aires – 5411 52358100 – doug.elespe@fixscr.com
Información adicional disponible en www.fixscr.com
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ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÒN DE
RIESGO (Afiliada de Fitch Ratings), EN ADELANTE TAMBIEN DENOMINADA “FIX”, ESTÁN SUJETAS
A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y
ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: HTTP://WWW.FIXSCR.COM. ADEMÁS, LAS
DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES
ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB WWW.FIXSCR.COM. LAS CALIFICACIONES
PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO
MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FIX SCR S.A., Y LAS POLÍTICAS SOBRE
CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERÉS, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON
SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN
DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FIX SCR S.A. PUEDE
HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A
TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE
LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA
UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB
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permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, FIX
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que FIX SCR S.A. considera creíbles. FIX SCR S.A. lleva a cabo una investigación razonable de la
información fáctica sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación y obtiene
verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas
fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en
que FIX SCR S.A. lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de
terceros que se obtenga, variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los
requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se

encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a
representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones
preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas,
evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes
proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independientes y competentes
de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor y una variedad de otros
factores. Los usuarios de calificaciones de FIX SCR S.A. deben entender que ni una investigación mayor
de hechos, ni la verificación por terceros, puede asegurar que toda la información en la que FIX SCR
S.A.se basa en relación con una calificación será exacta y completa. El emisor y sus asesores son
responsables de la exactitud de la información que proporcionan a FIX SCR S.A. y al mercado en los
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de los expertos, incluyendo los auditores independientes, con respecto a los estados financieros y
abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente
una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos que pueden
suceder y que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la
comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o
condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmó una calificación.
La información contenida en este informe, recibida del emisor”, se proporciona sin ninguna
representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de FIX SCR S.A. es una opinión en cuanto a la
calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que FIX
SCR S.A. evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo
colectivo de FIX SCR S.A. y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por la
calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean
relacionados a riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente, como
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honorarios generalmente varían desde USD 1.000 a USD 200.000 (u otras monedas aplicables) por
emisión. En algunos casos, FIX SCR S.A. calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en
particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una
cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD 1.000 y USD 200.000 (u otras monedas
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