Buenos Aires, 06 de julio de 2015

FIX (afiliada a Fitch) confirma la calificación A(arg) a las ON Clase 1 y 2 emitidas por Benito Roggio e Hijos

FIX SCR S.A. AGENTE DE CALIFICACIÓN DE RIESGO (afiliada de Fitch Ratings), en adelante FIX, asignó la categoría ‘A(arg)’ a las Obligaciones Negociables (ON) Clase 1 y 2 emitidas por Benito Roggio e Hijos S.A. (BRH).

La Perspectiva es Negativa.

Factores relevantes de la calificación

La calificación de BRH refleja su posición de mercado como uno de los principales jugadores en la industria de construcción en Argentina. La calificación de BRH también considera el importante nivel de proyectos en cartera (backlog) de la compañía por $7.430MM a mar’15, lo que implica un indicador de backlog/ ventas (construcción) de 3.13x, que concede cierto grado de certidumbre a su generación de fondos en el mediano plazo.

BRH está expuesta a la volatilidad de la industria de la construcción y a eventuales demoras en las cobranzas por tener al sector público como principal cliente. Si bien los fundamentos de la industria son positivos en el mediano y largo plazo, el riesgo sistémico limita el acceso al financiamiento de las empresas del sector, y continúa presionando la liquidez y cobertura de intereses. Asimismo, se espera una disminución en los márgenes operativos por retrasos en las redeterminaciones de precios en los contratos, y aumentos en las necesidades de capital de trabajo. De todas formas, la calificación prevé que la compañía continúe mostrando adecuados indicadores de protección crediticia, con cobertura de intereses con EBITDA en torno a 2x.

El nivel de apalancamiento medido contra EBITDA de BRH es moderado. A mar’15 la deuda ascendía a $ 1.044 MM. La relación deuda EBITDA era de 2.0x, y deuda neta EBITDA de 1.3x, no obstante al incluir deuda fuera del balance, ambos índices aumentan a 4.1 y 3.4x. A mar’15 la deuda de corto plazo totalizaba $ 820 MM, y la posición de caja y equivalentes ($ 358 MM) cubría el 44% de la misma. La deuda financiera ha ido aumentando en función del financiamiento de mayores necesidades de capital de trabajo.

Sensibilidad de la calificación

Una caída en las cobranzas de la empresa, deterioro en el financiamiento de los proyectos de infraestructura pública por parte del gobierno nacional y provincial, y un aumento inesperado en el capital de trabajo de BRH, podría resultar en una acción negativa en la calificación, al igual que el sostenimiento de un flujo libre negativo, y un aumento en el riesgo regulatorio que afecte a las concesiones operadas. Cuantitativamente, un ratio de cobertura de intereses inferior a 2x, podría derivar en una baja de la calificación.

Contactos:
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Analista
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Analista Secundario
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Relación con los medios: Douglas D. Elespe - Buenos Aires - 011 5235 8100 - doug.elespe@fixscr.com

FIX utilizó el Manual de Calificación presentado ante la Comisión Nacional de Valores disponible en www.cnv.gob.ar.

El informe correspondiente se encuentra disponible en el web-site de FIX “www.fixscr.com”. Las calificaciones antes señaladas fueron solicitadas por el emisor, o en su nombre, y por lo tanto, FIX ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.


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